事件：

　　公司发布2019年三季报，19Q1-3实现收入4.64亿、归母净利润1.17亿元，扣非归母净利润1.11亿，分别同比增长37%、25%、29%；实现EPS0.82元，业绩符合预期。

　　点评：

　　19Q3业绩增速环比明显提升，晖石持续改善。19Q1、19Q2、19Q3单季度收入同比增长53%、24%、35%，归母净利润同比增长67%、8%、18%，扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%，增速环比提升。19Q2、19Q3增速较低，原因在于18Q2、18Q3基数较高，18年公司第一大客户Loxo贡献了约31%的收入（约1.5亿元），其收入自18Q2开始确认。另外，18年10月收购的晖石药业在19Q1-3持续亏损，拖累业绩。19Q3业绩增速环比提速，表明晖石经营正逐步改善。随着19Q3公司联合创始人吴希罕先生开始主管晖石工作，以及晖石顺利通过FDA的GMP认证，我们判断晖石经营改善趋势将持续。Loxo-292项目临床数据优异，获批在即，药石有望受益于其商业化。可以预计，公司业绩正逐步重回快车道。

　　股权激励力度较大，深度绑定核心员工。公司限制性股票于9月23日完成首次授予，预计19年产生约1000万股权激励费用。本次激励计划考核要求18-21年收入CAGR在23%以上。公司在上市前已经实行了广泛的员工持股计划，本次股权激励首批共涉及73名员工，主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。按照公司当前市值106亿计算，首批人均182万，力度较大。本计划将充分绑定公司核心员工，在CRO行业人员流动性较高下，增加公司人员稳定性，增强公司竞争力。

　　盈利预测与投资评级：公司作为分子砌块龙头，随着客户管线推进，业绩将持续较高增长。考虑到股本增加、19-21年新增股权激励费用，且参股公司晖石仍然亏损，我们维持公司19-21年收入预测，略下调公司19-21年EPS预测为1.21/1.73/2.54元（原为1.29/1.79/2.66元），分别同比增长32%/43%/47%，现价对应19-21年PE为59/41/28倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：企业研发投入不及预期；客户研发进度不及预期；竞争加剧。