核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测19年10月新增贷款8000亿元，社融1万亿元。10月末，M2达194.73万亿，YoY+8.5%；M1YoY+3.6%；最新口径社融增速10.9%。

　　点评：

　　料10月新增贷款8000亿，可谓一般

　　我们预计10月新增贷款8000亿（9月1.69万亿，18年同期6970亿），相对一般。从结构来看，料企业贷款+2500亿，其中，票据+1000亿，中长期+2000亿，企业贷款增长较慢；住户+5500亿：中长期+3700亿，短期+1800亿，住户贷款增长稳健，住户信贷需求保持稳定。

　　前三季度信贷同比多增靠四大行。从A股上市银行数据来看，3Q19上市银行整体新增贷款8.43万亿，同比多增1.04万亿；其中，四大行新增贷款达4.77万亿，超过18年全年，同比多增1.02万亿。由此可见，前三季度新增信贷较多主要靠大行发力。

　　预计10月新增贷款数据较为一般，主要是1）季节性因素。每年第四季度银行信贷投放动力下降，放慢投放节奏，为下一年开门红投放做项目储备；2）10月因国庆节，工作日少于正常月份；3）企业信贷需求一般。

　　料10月社融1万亿，社融增速则环比微升

　　料10月社融1万亿（18年同期7374亿，9月2.27万亿），同比多增，环比少增。其中，预计对实体经济的贷款+7900亿。10月份企业债券发行情况较好，预计非金融企业债券净融资2500亿元（据WIND），预计股权融资300亿元，前三季度专项债基本发完，10月专项债发行少，预计地方专项债净融资-200亿，直接融资合计2600亿。

　　料表外融资下降延续。料10月委托贷款-400亿，信托贷款-1000亿，未贴现银承100亿；表外融资合计-1300亿，延续此前的下降趋势。

　　预计社融增速保持平稳。由于18年10月社融仅7374亿，基数低，预计10月社融增速环比上升0.1个百分点至10.9%。考虑逆周期调节力度加大，年底或提前发行一定的专项债，预计年内社融增速保持相对平稳。

　　投资建议：强烈看多二线龙头，11月首推兴业银行

　　我们认为，本轮银行股行情有三大逻辑：估值低，估值切换；市场对经济过于悲观预期之修正；板块轮动。三季报略好于预期亦是催化。经济企稳预期催化下，未来一年银行板块估值上看1倍20年PB，仍有较大空间。

　　我们继续旗帜鲜明看多二线龙头-低估值且基本面较好的标的，如兴业、工行、光大及成都、杭州等。关注常熟、张家港行等以及次优银行H股。11月首推兴业银行。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。