投资策略：本周上证综合指数上涨0.20%，钢铁板块下跌0.59%。钢材社会库存在旺季结束后的11月上旬仍能维持50+万吨的周降幅，这在历史同期并不多见，且这是在钢产量同比有明显增长的情况下实现，反映今年下游需求之强。钢价自7月见顶后回调，至今仍在相对低位徘徊，主要受供应端限产不及预期及存货短周期压制，当前去库短周期处于底部区域，需求偏强带来的预期修复将推动钢价超跌回升，钢铁股也有望迎来阶段性反弹。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。

　　国内钢价：本周钢价继续上涨。周初期货盘面延续上周反弹趋势，周中在降准刺激下螺纹钢迅速突破3400关口，对现货价格和成交量均有明显提振，5日建材成交量维持21万吨旺季水平。本周需求依旧强劲，厂库社库双双大幅下滑，对市场悲观心态有持续修复作用；而环保限产方面，至今仍未正式出台2019年采暖季限产政策，虽然唐山地区存在阶段性应急响应措施，但对全国高炉开工率和产能利用率影响有限，总体产量基本处于平稳态势。当前供需基本面并无明显矛盾，预计钢价有望保持坚挺；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存13.92万吨，较上周下降3.2万吨，热轧库存35.47万吨，周环比增加0.8万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量885.86万吨，周环比下降51.18万吨。本周五大品种产量降6.6万吨，其中长材降12.17万吨，板材增5.57万吨，厂库社库周环比加速去化。今年整体需求强于去年，即使目前钢材产量同比增10.6%，但库存总量已低于2018年同期，且今年需求的韧性持续时间较长，这对稳定市场情绪有一定支撑，预计库存大幅去化可继续维持；

　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区热镀锌和中厚钢价格大幅上涨，而冷、热轧及螺纹钢价格表现弱势，截止11月2日止当周，美国国内粗钢产量为188.8万吨，产能利用率81.6%，钢价反弹能否持续需观察下游对钢厂提价的接受程度；欧洲市场钢价窄幅波动，周内欧洲钢铁工业联盟表示，欧盟钢铁需求低迷态势可能会持续至明年，钢价下行压力较大；

　　原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格845元/吨，周环比下降20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格606元/吨，较上周下降25元/吨。普氏指数（62%）79.9美元/吨，环比上周下降5.1美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别下滑0.69和0.44个百分点至64.23%和74.82%，与周内唐山再次启动II级应急响应措施有关。铁矿石需求端相对平稳，供应方面澳洲、巴西发运量有持续回升迹象，本周价格回落也受悲观情绪影响，如钢市出现超跌反弹，矿价也有望跟随；

　　行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦价格下滑带动成本端大幅回落，而成材价格表现相对强势，行业吨钢盈利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升86元/吨，毛利率上升至10.28%；冷轧板(1.0mm)毛利上升67元/吨，毛利率上升至4.06%；螺纹钢(20mm)毛利上升123元/吨，毛利率上升至19.33%；中厚板(20mm)毛利上升61元/吨，毛利率上升至7.14%；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。