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10月煤炭行业数据点评:进口增速有所回落,持续关注进口政策及年度长协谈判情况
内容摘要
  10月份煤炭产量:同比增长4.4%,日均原煤产量月环比减少32万吨/天。国家统计局公布,10月份全国规模以上原煤产量3.25亿吨,同比增加4.4%,增速与上月持平,10月份日均原煤产量1048万吨,月环比减少32万吨/天,1-10月累计产出30.6亿吨,同比增长4.5%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资(数据披露滞后),2019年前九个月累计同比上升26.10%,增速较1-8月持平。

  10月份煤炭进口量:同比增加11.29%,增速有所下滑。10月份CCI5500内外煤价差平均为56元/吨,相较9月份的73元/吨,海外煤价格优势有所缩小。10月进口煤及褐煤合计2568.5万吨,同比增加11.29%,较上月20.5%的增速有所下滑,1-10月份累计27624.4万吨,同比增加9.6%。自2017年以来,政府往往在国内供需矛盾弱化的时候,出台限制性措施,但今年以来海外煤价跌幅较深,叠加国内燃煤电厂上网电价市场化改革,倒逼电厂对成本端的控制意愿增强,这些都是进口煤量明显增长的因素。

  10月份火电产量:同比增长5.9%,增速环比基本持平。10月份,国内工业增加值同比增加4.7%,增速较上月下降1.1个百分点,工业产出放缓拖累全社会发电量水平,10月份全社会发电量同比增长4%,增速较上月下降0.7个百分点,1-10月累计同比增速3.1%,较1-9月上升0.1个百分点。从主要发电主体来看,10月份火电产量同比增长5.9%,较上月环比下降0.1%,1-10月累计同比增长1.1%,增速较1-9月增长0.6个百分点;10月份水电产量同比下降4.1%,降速较上月扩大3个百分点,1-10月累计同比增长6.5%,较1-9月下降1.4个百分点。

  10月份焦炭与水泥产量:高基数原因,焦炭产量同比仅增加1.2%,水泥产量同比下降2.1%。钢铁产业方面,10月焦炭产量同比增加1.2%,增速较上月下降2个百分点,1-10月累计同比上升5.6%(增速较1-9月下滑0.7个百分点);生铁产量同比下降2.7%,增速较上月下滑4.8个百分点,1-10月累计同比上升5.4%(增速较1-9月下滑0.9个百分点);粗钢产量同比下降0.6%,增速较上月下滑2.8个百分点,1-10月累计同比上升7.4%(增速较1-9月下滑1个百分点)。建材产业方面,水泥10月份产量同比下降2.1%,增速较上月减少6.2个百分点,1-10月累计同比上升5.8%(增速较1-9月减少1.1个百分点)。

  煤炭库存情况:中下游库存仍处近五年同期的偏高水平。10月份,6大沿海电厂日均耗煤61.49万吨/天,同比上涨19.29%,11月1-14日,日均耗煤58.02万吨/天,同比上涨15.64%,预计11月份火电产出增速继续正增长。截至11月14日,6大沿海电厂煤炭库存1659万吨,而2015-2018四年同期平均为1371万吨,库存可用天数26.79天,而2015-2018四年同期平均为24.56天。截至11月13日,环渤海主要4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港)煤炭库存1539万吨,而2015-2018四年同期平均为1302万吨。中下游库存仍处近五年同期的偏高水平,这也是压制煤价表现的重要因素。

  煤炭价格情况:1-10月份港口动力煤均价同比下降8.7%,港口主焦煤均价同比增长0.63%。10月份,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为571元/吨,同比下降84元/吨,环比减少9元/吨,1-10月份均价为595.8元/吨,同比下降57元/吨(或8.7%)。10月份,京唐港主焦煤库提价平均为1564元/吨,同比下降181元/吨,环比下降96元/吨,1-10月份均价为1756元/吨,同比增长11元/吨(或0.63%)。

  全社会固定资产投资:1-10月份累计增速5.1%,较1-9月下滑0.2个百分点。其中,1-10月基础设施投资(不含电力)累计增加4.2%,较今年1-9月下降0.3个百分点,基建投资发力不足;1-10月制造业固定投资累计同比增加2.6%,增速较今年1-9月增加0.1个百分点,制造业投资略有好转;10月房地产开发投资累计同比增长10.3%,增速较今年1-9月下降0.2百分点,继续维持在高位。

  10月份行业供需总结以及煤价展望:从供给端来看,整体增速有所回落,10月份全国原煤产量3.25亿吨,同比增长4.4%,增速与上月持平,新增产量依然可控;海外煤价格优势有所缩小,10月份煤炭进口量2568.5万吨(+11.3%),进口增速相较上月有所放缓。从需求端来看,整体增速也有所回落,10月火电产量同比增加5.9%,增速较上月回落0.1个百分点,10月焦炭产量同比仅增加1.2%,增速较上月回落2.0个百分点,水泥产量同比减少2.1%,增速较上月回落6.0个百分点。从煤价看,由于低价进口煤冲击等因素,港口动力煤价从10月下旬的570元/吨跌至目前545元/吨(11月14日),已经跌破最新年度长协价格(553元/吨),后续动力煤价格走势要观察进口政策变动情况,临近供暖季电厂补库情况,以及12月初煤企与下游电厂年度长协谈判情况。

  投资策略:继续看好高股息资产和山西国改相关标的。当前国内经济下行压力依然较大,通过降息等手段降低实体经济融资成本仍是大势所趋。在这样的大背景下,我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显,具备战略配置价值。此外,在历经两年多时间的摸底和准备后,我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头:陕西煤业、中国神华,有望受益于山西国改标的:潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业、神火股份,同时焦煤股建议关注:淮北矿业,焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团(港股)。

  风险提示:流动性收紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。