投资策略：本周上证综合指数下跌2.46%，钢铁板块下跌2.73%。当前钢铁社会库存实际上已经处于很低的状态，2015年以来钢铁需求累计增长应在15%-20%之间，而最新社会库存已降至近5年同期最低，从库销比角度看已严重偏低，需求的强劲是近期库存快速去化的主要原因。10月份的地产数据可以印证这一点，当月新开工、施工、竣工面积增速均明显跃升，今年地产表现完全印证我们年初策略报告《进退之间》的观点。中短期看，需求持续超预期叠加存货周期见底回升将推动钢价超跌反弹，钢铁股也有望迎来阶段性上涨，可以关注的普钢标的如三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。

　　国内钢价：本周钢价强势上涨。周初期货价格小幅回调，但现货依然坚挺，成交较好，周内受部分地区秋冬限产政策及地产数据利好刺激，期货持续拉涨，现货紧跟，周内钢坯累计上涨80元，5日平均成交量逼近23万吨。最新10月数据显示地产韧性全面超预期，1-10月地产投资同比增10.3%，新开工面积同比增10.0%，商品房销售面积同步由负转正增0.1%，地产端持续超预期使得当前库存仍处于快速去化阶段，淡季需求表现强劲。此外，周内环保限产政策频出，一是长三角地区及汾渭平原地区公布秋冬限产政策，二是河北邯郸于本周五启动为期三天的重污染天气橙色预警，整体产量易减难增。当前供需基本面有所改善，随着需求持续超预期，市场悲观也随之逐步扭转，预计短期钢价继续维持强势；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存13.55万吨，较上周减少0.37万吨，热轧库存34.35万吨，周环比减少1.12万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量832.57万吨，周环比下降53.29万吨。本周五大品种产量降9.7万吨，其中长材增6.64万吨，板材降16.34万吨，厂库社库继续双双去化。目前库存绝对值总量已去化至2015年以来同期最低值，较强的需求韧性缓解了年初以来积累的库存压力。目前气温尚未影响工地开工，较高的成交量或使得库存继续维持快速去化；

　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价多数上涨，截止11月9日止当周，美国国内粗钢产量186.2万吨，产能利用率80.5%，虽然三季度美国钢企因价格疲软业绩有所收窄，但多数钢厂对四季度及2020年市场持乐观态度，近期钢价反弹或有望维持；欧洲市场钢价企稳，受需求回落影响，欧洲钢厂三季度业绩大幅回落，预计四季度钢产量进一步收缩或部分对冲需求下滑影响，钢价有望存在支撑；

　　原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格815元/吨，周环比下降30元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格596元/吨，较上周下降10元/吨。普氏指数（62%）84.75美元/吨，环比上周上升4.85美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别上升1.79和1.49个百分比至66.02%和76.31%，铁矿石需求有所恢复。采暖季限产或临时性重污染预警措施或对铁矿石需求形成一定抑制，但考虑到是在环保放松的大方向之下，铁矿石需求整体回落预计有限，此外还需关注海外非主流矿上的供给增量。在市场悲观情绪有所缓解之际，预计矿价有望跟随钢市反弹；

　　行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价趋弱带动成本端小幅回落，而成材价格表现强势，行业吨钢盈利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升44元/吨，毛利率上升至11.53%；冷轧板(1.0mm)毛利上升24元/吨，毛利率上升至4.7%；螺纹钢(20mm)毛利上升77元/吨，毛利率上升至21.23%；中厚板(20mm)毛利上升3元/吨，毛利率上升至7.25%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。