A股传媒板块第46周（11月18日-11月22日）上涨3.11%，板块表现强于创业板指（上涨0.30%），强于上证综指（下降0.21%）。中银传媒建议关注投资组合：当代明诚（+1.39%）、姚记科技（+6.08%），顺网科技（+1.34%），芒果超媒（+3.60%），组合平均收益+3.10%。

　　行业观点：

　　（1）云游戏催化不断，继续加大布局云游戏产业链受益标的。11月19日，谷歌正式上线云游戏平台Stadia，成为云游戏发展的又一标志性事件，巨头的布局有望大大推进云游戏进程。从谷歌Stadia发布后的专业评测和玩家反馈来看，游戏体验基本达到3A主机游戏要求，清晰度和延迟也优于NvidiaGeForceNow和微软xCloud；但也存在对网速要求高、流量消耗巨大等问题：如根据IGN的评测，试玩《命运2》5分钟消耗的移动网络流量约1.2GB。Stadia在移动端目前仅兼容GooglePixel手机，内容上也仅上线了十余款游戏。基于谷歌Stadia发布后的反馈我们认为，5G商用后带来的单位流量成本下降或将成为云游戏用户付费增长的重要前提。云游戏模式下，游戏用户的付费主要包括订阅服务、游戏购买、游戏内道具付费以及网络流量资费，相比于主机游戏、重度端游和手游而言节省的费用主要为硬件成本（主机游戏机、PC芯片内存显卡的更新、手机的换代升级等）。而5G相对于4G更快的下载上传速度和大幅降低的延迟必然带来流量消耗的大幅增长，从此前4G替代3G的历程来看，单位流量资费的下降也是必然趋势，发生在4G不断普及的过程中。因此我们判断，2020年随着手机厂商将大量推出5G手机和运营商加大5G套餐的推广力度，5G用户渗透率有望大幅提高，伴随而来的是单位流量成本不断下降和云游戏渗透率的不断提高。从云游戏产业链结构看，研发环节的头部研发商如腾讯、网易、完美世界、吉比特、三七互娱等有望充分受益，云游戏平台和云服务环节的硬件、互联网巨头如华为、腾讯，以及三大通信运营商将分享云游戏带来的增量市场空间。

　　（2）临近年底，继续积极把握估值切换带来的低PEG公司投资机会。

　　从近期市场风格来看，部分机构或开始兑现全年收益并布局2020年投资机会。从年底估值切换的角度，A股游戏龙头公司按市场一致预期对应未来3年归母净利润CAGR普遍在20-30%之间，而当前市值对应2019年PE普遍为20-25X，估值切换至2020年仍存在修复空间。对于业绩持续增长确定性较强的低PEG公司，建议加大配置力度。相关个股可关注姚记科技、三七互娱、完美世界、吉比特等。

　　个股关注：

　　游戏板块姚记科技：加快在下沉市场的推广，捕鱼类游戏流水持续增长，拟继续收购北京大鱼竞技26%股权从而实现控股和并表，内生外延驱动业绩有望持续超预期。

　　顺网科技：受益于5G商用对云游戏产业的拉动，公司云PC和顺网云业务有望加快网吧端落地，并拓展网吧外市场，带来增量业绩贡献。

　　影视板块芒果超媒：

　　2019Q4核心综艺的陆续上线有望推动广告、付费收入加速增长；5G打开IPTV、互动视频等业务增量变现空间。

　　体育板块当代明诚：定增若完成，财务费用有望大幅下降；2021-2024周期亚足联赛事商务权益销售及2020年欧洲杯版权销售有望带来较大业绩弹性。

　　主要风险：

　　监管政策变化，公司业绩不及预期，解禁与重要股东减持。