2020年三条核心主线中包含提价。CPI上升，原料成本上涨同时产成品提价，产品提价受益或略滞后，但通过费用优化仍能保持盈利能力的品牌企业值得高度重视，有成本优势的企业更佳，重点领域为速冻米面(安井食品、三全食品)和肉制品（双汇发展）。双汇发展短期盈利拐点显现，Q3净利润增23.8%，主因进口肉增加+冻肉库存释放+提价；中长期，在成本进入下行周期后，叠加提价效应，业绩弹性极大，我们认为公司此次提价的受益期达2-3年。

　　双汇发展：提价开启新篇章。提价回顾：双汇肉制产品出厂价自2018年12月以来开始提价，至2019年11月累计提价6次，平均提升幅度约20%，其中11月提价幅度最高，达8%，短期来看，提价提升渠道利润、对冲成本上行。提价成功传导：Q1/Q2/Q3肉制品吨价分别提升2.2%/5.8%/7.3%，销量+1.9%/-1.5%/1.6%，Q1-Q3吨价累计增5.2%，销量累计增0.7%。根据草根调研，目前渠道库存健康，周转率快于去年，由于行业集体性涨价（肉制品涨价幅度也远低于猪肉价格涨幅），渠道表示终端销量较好。

　　历史复盘：2011年提价，后期肉制品毛利率显著提升。2011年由于猪肉/鸡肉价格大幅上行（2011年均价相较于2010年上涨43.3%、15.3%），公司对部分肉制产品进行提价，表现为肉制品均价提升18.3%，后期随着成本下滑、销量回升，提价的积极效应逐步显现，2013年（猪肉价格再次处于周期底部）肉制品毛利率达25.32%，相较于2010年（提价前）增3.86pct；2016年（肉制品吨成本与2010年相近），肉制品毛利率达31.31%，相较于2010年增9.75pct。

　　肉制品行业竞争格局稳固、双汇龙头优势明显，降价可能性较小。首先，历史来看，双汇2011年提价后并没有降价(年度间吨价的波动主因产品结构变化、渠道利润反哺)，2012-2018年总体吨价保持平稳。其次，公司降价行为取决于行业竞争格局，双汇的肉制品龙头地位稳固，高温肉制品市占率达60%，其肉制品市场价格与竞品相比仅略高或持平，同时品牌力极强，我们认为在提价后，消费者转移至竞品的可能性较低；最后，双汇通过整合全产业链，盈利水平大幅高于同行，竞品提升盈利水平迫切，竞品降价以抢份额的动机亦不足。

　　提价将提升双汇肉制品中长期毛利率中枢。我们认为双汇此次提价将提升肉制品中长期毛利率中枢，根据测算，中性假设下，2021年肉制品净利润61.1亿元，相较于2018年增72%（2018年为35.6亿元）.更深层次，此次提价是管理层策略变化的体现，马相杰总裁于2017年提出——肉制品业务“稳高温、上低温、中式产品工业化”的经营方针，将资源聚焦于中高端产品，注重品牌建设与新兴渠道开拓（表现为2019上半年营销费用率提升），同时对销售人员的考核从重量转为更注重收入(即更关注价格与产品结构)。

　　核心推荐：白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待，重点优质标的还有泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业，调整给予期待的洋河股份等。食品方面，推荐中炬高新，短期业绩改善、提价提升中长期盈利水平的双汇发展，市场投入思路清晰且大单品和新品快速成长洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品。

　　风险提示：经济持续下行对消费影响加大；中高端酒竞争加剧进一步分化，潜在的税收政策变化带来的短期业绩向下风险；业绩波动，预期过高，估值分歧。