本周核心观点

　　上周美元指数98.28（0.00%），基本金属整体表现疲软，两市仅铜、铝收涨，其中LME铝价周涨1.12%领涨。两市镍价继续大幅收跌，周跌幅均超4%，其中LME镍价周跌4.41%领跌。小金属方面，钴价周跌1.10%至27万元/吨，钨系产品报价回暖，黑钨精矿周涨3.59%至8.65万元/吨。贵金属方面，COMEX金价收跌0.65%至1461美元/盎司。

　　铜：继上周自由港与江铜、铜陵和中铜签订2020年铜精矿TC长单，智利安托法加斯塔与日本冶炼厂亦签订2020年铜精矿长单协议价TC为62美元。近期硫酸市场行情偏弱，或进一步加剧冶炼厂运营压力，国内精铜新建产能投产进度或受影响。我们维持铜价中长期看涨的判断。

　　铝：11月28日全国十二地库存78.63万吨，较21日下降5.23万吨。受上半年安监与恶劣天气影响，今年电解铝产能扰动加剧导致产量超预期下降带动社库去化，我们判断当前产量增速低+社库去化有望支撑铝价易涨难跌。另一方面，氧化铝、预焙阳极等原辅料处于过剩格局，价格维持低位，成本端低位运行改善吨铝净利。基于以上逻辑，我们认为当前电解铝进入盈利舒适区，且在产量没有大幅提升之前盈利有望维持。从市净率角度，当前铝板块为1.09倍，仅较历史最低1.05倍高3.6%。

　　小金属方面，受硫酸采购困难影响，嘉能可位于刚果的Mutanda铜钴矿于11月25日停产，较此前年底停产计划提前，钴供应缩量预期落地。但短期3C淡季带来的需求寡淡拖累价格。钴、锂当前主要矛盾在于供给端缩量以及电动车中长期需求增量与短期下游需求寡淡带来的价格低迷。我们建议以中长期投资出发逐步建仓策略。

　　行业配置上，中长线看好铜、钛品种价格趋势。短期关注电解铝盈利改善机会以及受益CPI-PPI剪刀差扩大的加工环节优质标的。

　　推荐组合

　　核心组合：云铝股份、天齐锂业、华友钴业、宝钛股份、江西铜业、久立特材、东睦股份。