本周观点：本周我们调研了口子窖，并与公司管理层就市场关心的问题进行了交流，调研小结如下：1）公司定位初夏、仲秋两款新品为战略性战术产品，对口子10年、20年等核心单品在消费人群、价位上形成补充。在自然动销情况下，流通渠道复购率20-30%，酒店渠道复购率40-50%。2）随着产线的到位，新品产能逐步释放，目前初夏、仲秋日发货量6-7000箱，12月中旬后预计达到1万箱，之前因为产能问题产生的欠货预计在12月底前全部发完。中长期来看，公司稳健的经营模式和在区域市场内较强的品牌力，使之具备较高的配置价值。

　　市场回顾：本周上证综指下跌0.46%，沪深300下跌0.55%，食品饮料板块下跌3.15%，弱于沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌3.78%，啤酒下跌2.45%，其它酒类上涨4.34%，软饮料下跌0.07%，葡萄酒下跌2.30%，黄酒上涨1.45%，肉制品下跌0.69%，调味发酵品下跌2.51%，乳品下跌0.07%，食品综合下跌3.82%。

　　数据跟踪：截止2019年11月29日，1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、569元、418元、559元，价格相比上周分别变动0元、0元、0元、-5元、0元。京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、569元、418元、519元，价格相比上周分别变动0元、0元、0元、-5元、0元。截止2019年11月20日，生鲜乳主产区平均价为3.83元/千克，同比上涨7.06%。截止2019年11月29日，生猪价格同比上涨138.34%，环比下降1.72%，为32.08元/千克；仔猪价格同比上涨320.04%，环比下降0.22%，为93.67元/千克；猪肉价格同比上涨122.57%，环比下降5.34%，为46.25元/千克。

　　重要研报：双汇发展深度：公司是我国最大的生猪屠宰企业，拥有完整的冷藏储存和冷链配送能力，在全国各地覆盖有大量终端，具有强大竞争力。中长期来看，环保督查的常态化以及产销区屠宰企业经营状况的分化，有望成为加快屠宰行业集中度提升的催化剂，帮助以双汇为代表的屠宰龙头拿到生猪定价权，并推动自下而上的行业纵向整合。

　　风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓