投资策略：12月份建议从以下两条主线布局公用事业：1）火电板块：西北五省纳入煤电资源整合第一批试点区域，“基准+浮动”机制推动火电估值提升，关注受益煤价下跌，供给侧改革持续推进的火电企业：

　　华能国际、华电国际；2）垃圾分类概念股：2019年7月1日起上海市强制垃圾分类，2020年前46个试点城市将基本建成垃圾分类系统，关注垃圾发电标的：瀚蓝环境。公用事业板块维持【同步大市】评级。

　　11月份投资组合：瀚蓝环境、华电国际、洪城水业、国投电力、盈峰环境、华能国际、湖北能源。

　　市场行情回顾：2019年11月，公用事业指数下跌2.44%，跑输万得全A指数0.41个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别变动-1.02%，-3.95%，-7.59%，-4.86%。2019年11月，燃气、环保板块表现较差，主要系：1）市场整体表现低迷；2）燃气板块在2019年8-11月涨幅过大；3）环保PPP板块表现不佳。2019年11月，电力板块跌幅较小，主要系：1）水电业绩稳定，Beta值低，股价较为抗跌；2）煤炭价格持续下行，火电存在业绩改善空间。

　　行业高频数据跟踪：1）2019年10月，中国全社会用电量累计值为59232亿千瓦时（同比+4.44%）。2）2019年12月2日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为544元/吨。

　　重点行业新闻及政策：1）开发程度较高的东、中部地区原则上不再开发中小水电；2）1-10月全国规模以上工业发电量同比增长3.1%；3）海南昌江核电二期项目全面启动；4）西北五省煤电整合在即。

　　重点公司公告：1）桂冠电力：获中国长江电力股份有限公司举牌，持股达5.93%；2）高能环境：玉禾田IPO申请获通过，公司持股19.27%。

　　风险提示：全社会用电量增速不及预期；电煤价格下行不及预期；民企融资条件改善不及预期；减税降负力度不及预期。