投资摘要

　　八亿时空2018年实现营业收入3.94亿元，同比增长70.76%；归属于母公司股东净利润1.14亿元，同比增长114.62%。2019年1-6月实现营业收入2.05亿元，同比增长1.56%，归属于母公司净利润5752万元，同比下滑11.82%，扣非后归母净利润为5369万元，同比下滑19.07%。

　　国内液晶显示材料龙头企业，混晶材料主营占比超八成公司主营业务是液晶显示材料的研发、生产和销售，主要产品为高性能薄膜晶体管TFT（ThinFilmTransistor）等多种混合液晶材料，广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域。从细分分类来看，混晶产品主要分为TFT混晶（IPS-TFT）、VA、TN、HTN、STN等。公司主要收入来源为TFT混晶产品，2018年贡献3.13亿元营收，同比接近翻倍，19年H1实现营收1.73亿元，超过17年全年营收18年占比为79.56%，19年H1占比为84.32%；其他混晶产品维持稳定增长，18年营收4508万元，19年H1营收2079万元。

　　LCD面板产能向大陆转移，国产替代空间大

　　大陆LCD面板产业自2009年后取得了快速发展，全球面板产能向大陆转移加速，据IHS数据显示，2018年大陆市场占有率达到39%，2023年将占全球总产能的55%。2021年前我国LCD拟新增产线产能将达到7462.37万平米，包括京东方、华星光电、富士康、中电熊猫在内的多家龙头企业将进行产线扩建，将为LCD行业带来新一轮产能扩张，为液晶材料行业提供坚实的下游需求。2018年全球市场混合液晶需求量为757吨，全球主要生产商为德国MERCK、日本JNC和DIC，三家企业市占率之和达到80%以上，其中德国MERCK约占55%，日本JNC约占20%，日本DIC约占8%。八亿时空2018年混合液晶销量为43.84吨，市场占有率为5.79%。

　　IPS-TFT混晶材料率先供货京东方，募投项目打破产能瓶颈

　　公司重视自主创新，数个液晶材料产品研发处于国内第一梯队，并成功实现产业化，填补国内空白。2015年IPS-TFT混晶产品率先对面板龙头京东方规模化供货，实现国产替代。

　　公司拟投入募集资金30975万元，用于年产100吨显示用液晶材料二期工程，其中，主体建筑及配套投资12820万元，生产设备投资6782万元，研发支出3813万元，补充营运资金7560万元。此项目投资不仅有助于突破产能瓶颈，还将持续投入资金进行超高分辨（4K/8K）显示用液晶材料、PSVA混晶、SAVA混晶、OLED显示用材料等项目开发。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为4.17亿、5.11亿元和6.01亿元，增速分别为5.88%、22.62%和17.46%；归属于母公司股东净利润分别为1.19亿、1.42亿和1.68亿元，增速分别为3.72%、19.63%和17.40%；全面摊薄每股EPS分别为1.64、1.96和2.31元。

　　风险提示

　　产能释放不及预期；公司核心技术被OLED替代；新产品开发不及预期；企业出现环保、安全等问题；客户集中度过高导致不确定性提升；系统性风险。