医药生物板块年初至今行情表现强于市场主要指数，截止至12月20日，医药生物板块累计上涨33.44%，跑赢全部a股指数6.22个百分点，跑赢沪深300指数3.35个百分点，排在28个申万一级行业中第8位。从估值角度来看，医药生物行业目前PE（TTM）估值为33.30倍（数据截止2019年12月20日），处于历史后28.72%分位，估值处于历史合理水平区间。

　　回顾2019年，行业龙头业绩依然实现快速增长，市场前期也已基本消化集采政策从无到有带来的冲击，投资信心明显恢复，而整个资本市场回暖犹如东风，使得医药生物板块，尤其是细分行业龙头享受到业绩和估值的双重提升。2019年下半年，医药板块先喜后忧，喜的是行业龙头业绩表现依然亮眼，远超行业平均水平，忧的是在创新药医保谈判降价幅度过大、仿制药集采常态化、三医联动推广等政策扰动下，市场信心再次被削弱，板块指数涨幅有所回落。

　　展望2020年，我们认为医疗体制改革步伐仍有可能提速，以药养医、销售驱动的旧时代已逝去，研发驱动与临床应用价值将成为衡量企业价值与成长性的主要标准，医药生物行业内分化加剧，未来医药医板块内结构性投资机会将是常态，我们对医药生物板块维持“同步大市”评级，建议关注：创新药龙头公司恒瑞医药，小而精特色原料药公司美诺华；血制品行业龙头天坛生物、华兰生物；疫苗行业龙头康泰生物；兼具估值与成长性优质公司丽珠集团、山东药玻、东诚药业；连锁药店龙头老百姓、大参林、益丰药房；CRO龙头药明康德、泰格医药、凯莱英；口腔连锁医院龙头通策医疗和上游设备厂商美亚光电。

　　风险提示：政策变动，商誉减值，产品降价超预期。