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不仅仅是特斯拉
内容摘要
  积极布局无人驾驶和5G。

  在2018年年报公司提到针对汽车雷达等下游行业进行研发;在2019年中报提到开展5G光模块线路板制作技术项目的研究。

  公司已突破安波福、现代Mobis,2019年9月两者成立合资公司发力L4和L5级智能驾驶,我们倾向于判断公司已储备配套的PCB技术。

  5G基站领域PCB已有沪电股份、深南电路、生益科技等强劲竞争对手,公司独辟蹊径寻找在传输网的准入,显示公司稳健的经营风格。

  汽车PCB格局极为集中。

  根据N.T.Information数据2018年汽车PCB领域TOP20年收入为57.54亿美元,根据Prismark的数据2018年全球汽车PCB领域总空间约为72亿美元,意味着汽车PCB领域TOP20的集中度已为80%。

  2018年公司汽车PCB领域全球份额为1.54%,随着特斯拉的快速放量以及在韩系和日系汽车电子巨头的突破,加之汽车行业准入后的稳定性,我们判断未来3-5年汽车PCB会稳步放量。

  特斯拉贡献收入或翻倍。

  在2019年12月25日报告中已提到,2019年公司来自特斯拉的收入规模约为1.8亿元,总收入占比为7.1%,约占特斯拉PCB18%的份额。

  2019年12月28日报告中提到特斯拉上海于2019年12月30日正式交付,目前上海工厂Model3周产能距规划仍有10倍提升空间。我们认为特斯拉贡献收入在未来2年角度看至少翻倍,占公司总收入比重或将超10%,成为公司最为重要的增长引擎。

  投资建议。

  我们维持2019-2021年净利润预测不变,对应2019-2021年EPS分别为0.78、1.1和1.54元,对应2019-2021年PE分别为24.5、17.4和12.4倍,鉴于公司客户极为优质,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑超预期风险;上游原材料涨价风险

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