事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年公司实现归母净利润2.86-3.2亿元，同比增长8.71%-21.64%，若按照盈利中枢测算，则19年业绩约3.03亿元，同比增长15.21%，其中Q4归母净利润约0.51-0.85亿元，同比-25%到25%。

　　点评：

　　玻纤价格回落致Q4业绩增速放缓:我们看到，若以业绩预告中枢来算，19年业绩同比增长15.2%，增速较三季报略有下滑，主要原因由于玻纤价格的下行压力，导致Q4业绩增速放缓，以2400tex无碱缠绕直接纱为例，19年主流厂商均价同比下滑约13.2%，其中Q4均价同比下滑21.5%，环比Q3下滑约10.1%；我们测算公司2019年玻纤纱销量约6-7万吨，得益于技改生产线生产规模及生产效率的提升，玻纤纱销量依旧保持稳定增长，目前行业普通无碱粗纱价格在4000元/吨左右；短切毡受汽车行业景气度下行的影响，量价整体略有下滑，但公司高端短切毡价格相对比较稳定，在行业景气度下行阶段，公司短期毡规模及纱毡一体化的优势使得公司竞争力十足；薄毡下游应用领域有所拓展，同时地产新开工在向竣工有效传导，整体销量保持平稳增长。

　　行业已触底，静待2020年拐点向上十足：11月份以来部分厂家对一些产品开始进行提价，同时，龙头企业Q4销售情况稳中向好，库存稳步下降，我们认为，行业基本已经触底，最差阶段已经过去。从供给端来看，随着18年新增产能（106万吨）逐步被消化，19-20年新增产能大幅减少，预计20年新增产能在20-30万吨，占比约4-6%，产能冲击十分有限；而从需求端来看，随着5G时代到来，电子布需求有望爆发，近期电子布提价说明需求回暖，同时2020年基建触底回暖，汽车销售有望止跌回升，国内外风电维持高景气度，预计2020年需求重回10%以上增长，行业景气度将迎拐点向上。

　　提升生产效率，挖掘自身成长性。我们认为，1）公司通过生产线技改，有效降低生产成本，在行业景气下行阶段提升抗风险能力；2）公司打通玻纤纱-制品-精细化工产业链，产业链一体化自我调节能力强；3）未来不排除继续扩张产能，玻纤纱、树脂、玻纤制品同步扩建，一方面有望逆势提升市占率，打开新的成长空间，另一方面避免只扩产玻纤纱产能加剧行业竞争。

　　投资建议:我们调整公司19-21年公司归母净利润分别为3.1、3.59和4.46亿元，对应EPS分别为0.75、0.87和1.07元，同比增长17.4%、16%和24%，对应19-21年PE估值分别为17.4、15、12.1倍，上调目标价至15.66元，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济持续下滑，行业落后产能出清低于预期，原燃料价格上涨超预期