社交电商潜力持续释放，MCN迎来显著增长

　　社交电商行业规模快速增长，根据艾瑞咨询报告，2018年中国社交电商行业规模达6268.5亿元，同比增长255.8%；根据中国互联网协会发布的《2019中国社交电商行业发展报告》显示，2019年社交电商从业人员数量达4,801万人；根据克劳锐统计，2018年MCN数量突破5,000家。我们认为，社交电商繁荣背后，庞大的电商经营者有望为公司业务奠定广阔的用户基础。

　　政策面趋严，合法合规成运营底线

　　自2018年以来，国家出台多项法律法规推动电商的规范化发展，合法合规成为运营底线，上千万社交电商从业者合规化痛点突出。我们认为，政策面趋严，行业规范化发展有望为公司业务带来新的机遇。

　　赋能“小B”用户，未来市场超200亿

　　小B用户因财务知识及应用能力不足，在当前政策趋严背景下，合规化痛点格外突出。公司旗下金财云商推出的新商合规宝提供包括在线注册、银行开户、税务登记到区块链技术的电子发票开具等服务，为用户降低管理成本，并且在合规的基础上进行降负筹划。我们测算，社交电商税务合规化对应市场空间超过200亿，公司作为行业领军者之一有望显著受益。

　　投资建议

　　看好公司壁垒仍在，合规宝业务有望成为新增长点。预计2019-2021年公司实现净利润3.56/4.24/4.96亿元，对应EPS为0.46/0.54/0.64元，维持“买入”评级。

　　风险提示：社交电商发展不及预期；业务推广不及预期；行业市场竞争加剧