业绩超市场预期。

　　以19年盈利均值7.36亿计算，Q4单季度盈利4.23亿，同比增长46%。公司的业绩亦超出Wind一致预期。2019年10月12日公司推出的股权激励计划预计在2019年新增费用4717万元，还原此因素实际增长更快。

　　公司业绩增长的信号在2019年三季度已经体现，从2018年来看，Q3是公司人员增长的高峰，导致2018年三季度利润增速下滑，2019年Q3公司利润已经恢复增长，同时应注意到，2019年Q3同样需要还原股权激励费用。

　　考虑到公司已经上市两年，因上市募集资金导致的人员费用扩张在未来有望告一段落。我们认为，作为一家优秀的产品型民营公司而非项目导向，费用扩张不高于收入扩张才是应有之义。

　　业绩为何增长？未来如何看公司的成长？

　　首先，受益于等保2.0政策的驱动，信息安全板块的整体订单都在高速增长，公司作为信息安全的龙头，信息安全业务高增长是意料之中。

　　与其他信息安全企业不同，作为产品型公司，公司的财务政策属于先款后货，在收款上相对于其他项目型以及提供账期的信息安全公司更快，从收入和经营性流量净额亦会首先反应。

　　另外一点与其他信息安全公司不同的在于公司拥有超融合业务，在云时代的大背景下，超融合目前的市场规模并不大，意味着未来有广阔的发展空间。

　　投资建议：公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强，云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2019-2020年EPS分别为1.82元和2.39元，给予“买入-A”评级，6个月目标价160元。

　　风险提示：云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧；等保2.0落地速度不及预期。