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用户增长乏力,业绩略低预期
内容摘要
  事件:公司预告2019年整体主营业务收入预计可实现企稳并略有小幅回升,归母净利润预计约49.8亿元人民币,同比增长约22%。

  点评:

  净利润增长未完成股权激励目标,业绩略低于预期:2017年公司股权激励目标2019年公司利润总额要实现173亿,根据归母净利润倒算2019年公司利润总额预计为150亿左右,低于预期。

  4G用户红利尾声,用户增长乏力:公司公告2019年12月公司移动用户净流出278.8万户,用户流出压力仍较大,在5G用户未见明显增长情况下,移动通信业务收入压力持续。

  5G开支及用户营销费用持续预计将会持续提升:5G投资将会给公司带来折旧摊销压力逐渐显现同比增加50亿左右,以及未来随着5G基站数量快速增加,网络支撑运营成本降低空间较小,成本端进一步缩减存在较大压力。

  盈利预测及估值:预计公司2019-2021年总营收分别为:2850.4亿元、2962.4亿元、3138.7亿元,将归母净利润49.6亿元、54.3亿元、60.4亿元,对应现价PE分别为36.1、33.0、29.7倍,维持“中性”评级。

  风险提示

  行业竞争持续加剧风险;建网模式暂不明确,5G投资不达预期;行业监管政策变化风险;利率汇率风险。