事项：

　　1月23日公司发布2019年度业绩预告，报告期内公司实现盈利0.96亿-1.32亿，同比增长-20%~10%；其中非经常损益0.28亿-0.32亿。

　　评论：

　　2019年盈利0.96亿-1.32亿，超预期。公司发布公告2019年全年实现盈利0.96亿-1.32亿，同比增长-20%~10%，对应EPS为0.33元-0.45元，公司业绩超出市场预期。其中非经常损益0.28亿-0.32亿，去年同期非经常损益3691.19万元；扣非后归母净利润0.68亿-1亿，同比增长-18%~20%。其中Q4公司实现归母净利润0.65亿-1.01亿，环比增加242%~432%；扣非后归母净利润0.62亿-0.94亿，环比增加933%~1467%。

　　风机加速回暖，盈利拐点确认。4季度公司扣非盈利环比3季度大幅抬升，预计主要系风机交付价格提升，毛利率修复叠加风机出货量环比大幅提升所致。在风机招标价格2019年以来普遍回暖以及部分合同重新上修合约价格的背景下，风机毛利率预计将开启趋势性上行；而在业主抢并网的驱动下，风机出货量预计将逐级环比抬升；公司盈利能力将逐季加强拐点确认。

　　大额合同持续落地，风机产销两旺。根据公司2019年中报披露，截至2019年6月30日公司在手订单量7513.3MW，对应合约金额261.68亿元，对应合约单价3482.89元/kW。而下半年随着风机需求的增强，公司陆续披露大额合同订单。10月27日公司公告与中节能签订的4个项目合同，项目容量合计320MW，对应合同金额约11亿元，对应单价3436.51元/kW。12月4日公司公告与华润电力下属9家公司签订16.73亿元风机供货合同。12月31日公司公告与节能风电签订的120MW风机供货协议，对应合同金额4.28亿，对应单价3570元/kW。2020年1月8日公司公告与中电建下属8家公司签订17.71亿风机供货协议。在需求持续向好的大背景下，公司接连签订大额订单，且供货价格持续上扬，饱满的优质订单料将保障公司未来盈利能力的持续提升。

　　募资加码风场开发，锁定优质资源。截至2019年上半年公司累计在手风电资源达6.25GW以上，在手优质资源丰富。目前公司在开发项目达200MW，预计山西昔阳皋落一期50MW将在2020年3月实现并网。12月31日公司发布公告拟发行可转债募资5.77亿元，其中3.5亿元用于皋落二期50MW项目开发，项目有望于2020年底并网，项目内部收益率有望达到12.33%。

　　上调公司盈利预测，维持“强推”评级。由于部分在手订单价格上调，风机盈利能修复早于预期，我们调整公司盈利预测，预计2019-2021年有望实现归母净利润1.23亿/4.25亿/5.24亿（原值0.67亿/4.79亿/5.64亿），对应EPS分别为0.42元/1.45元/1.78元，参考当下行业估值水平，我们给予公司2020年15倍估值对应目标价21.75元/股。

　　风险提示：政策扶持力度不及预期，国内装机量不及预期。