事件：

　　根据Wind统计，自我国新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发以来，截止2020年2月3日，全国目前共确诊病例17238人，较前一日增加2748人；疑似病例21558人，较前一日增加2014人；死亡人数361人，较前一日增加57人；治愈人数499人，较前一日增加99人。其中，轮胎产能大省山东共确诊246人。

　　点评：

　　海外利润占比超过60%，海外工厂不受疫情影响。根据公司2018年年报和2019年半年报，2018年，公司越南工厂实现归母净利润5.15亿元，占公司总净利润的77%。2019年上半年，越南工厂贡献净利润3.25亿元，占上半年利润64%。同时，根据公司2019年业绩预报，2019年全年，公司预计实现归母净利润12亿元，同比增加79.6%，实现扣非归母净利润11.4亿元，同比增加86.18%。公司净利润的大幅增加，主要来自于公司的海外产能越南工厂产能发挥较好，盈利能力大幅提升！2019年，公司在越南越南工厂全钢胎产能及半钢胎产能均只占赛轮轮胎全钢胎和半钢胎产能的21%，但贡献了公司接近3/4的净利润！根据中国新闻网报道，截止2020年2月3日，越南确诊的新型冠状病毒感染肺炎病例数量共达8例，整体受影响较小，越南企业工厂生产开工仍处于正常状态！越南三期投产，海外产能占比进一步提升。2019年11月18日，公司与固铂合资成立的ACTR轮胎公司（越南三期项目）在越南西宁省正式开业。越南三期项目为240万条/年全钢胎，由于全钢胎的单条价格约为半钢胎的6倍，我们预计越南三期（240万条/年全钢胎）产生的销售收入和利润与越南一期+二期（1000万条/年半钢胎+120万条/年全钢胎）相当。

　　越南三期2019年3月1日破土动工，2019年10月1日完成第一条轮胎下线，2019年11月18日正式投产，建设周期仅8个月。越南三期投产以后，公司海外半钢胎产能占比将达到22%，海外全钢胎产能占比将达到45%！同时，根据公司2018年半年报，公司海外业务收入占比为73%，公司的绝大部分产品需求来自海外，在中国受到疫情影响交通管制的情况下，海外轮胎需求不受疫情影响！同时，2020年1季度，国内轮胎企业受疫情影响开工率低利好海外新建产能迅速提高开工率！

　　天然橡胶价格下行，成本端利好。2020年2月3日，20号胶期货收盘价9350元/吨，较2020年1月14日10925元/吨，下跌1575元/吨，半个月时间，天然橡胶价格跌幅达到14%！天然橡胶在轮胎生产中成本占比较高，天然橡胶价格的下跌有利于进一步提升轮胎生产企业的毛利率！

　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到11.98亿元、14.20亿元和16.88亿元，同比增长79.34%、18.53%和18.83%，以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.44元、0.53元和0.62元，对应2020年2月3日收盘价（4.23元/股）的动态PE分别为10倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：1、全球宏观经济形势波动，导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险