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行业景气下行致业绩触底,长期发展仍然向好
内容摘要
  事件

  公司发布2019年业绩预减公告

  公司于2019年1月22日发布2019年业绩预减公告,预计2019年归母净利为16.4-17.4亿元,同比下降43.27%-46.53%。其中,因退城进园项目及收到政府补助等产生的非经常损益约为7-8亿元。

  简评

  装置检修影响产销量,行业景气下滑带动价格同比下降

  2019年,公司主要产品价格持续下滑,公司主要产品同比均有较大程度下跌,构成业绩下滑的主要原因。

  分产品线来看,化肥方面,2019年尿素市场价均价约为1888元/吨,同比下降约105元/吨,且目前已回落至约1700元/吨水平,回到2017年初水平,复合肥价格同样有所下滑;

  氯碱方面,2019年氯碱再平衡,烧碱景气从高位回落明显,全年均价约3069元/吨,同比下降约1089元/吨。

  多元醇方面,丁辛醇2019年均价分别为6475、7420元/吨,价格分别同比下降932、1233元/吨,年末价格基本跌至行业成本线。

  化工新材料方面,尼龙产业链主要由于需求不畅,相关产品价格均下滑明显,PA6的2019年均价、平均价差分别为14067、1942元/吨,分别同比下降4530、1152元/吨;PC则由于行业产能扩张速度较快、供需出现失衡,19年均价(上海拜耳出厂价)约18520元/吨,同比大幅下滑月7218元/吨。

  新增产能陆续释放,中化入主大有可为

  2019年公司陆续投放80万吨甲醇、20万吨甲酸、30万吨MTO产能,公司规模优势及园区一体化带来的成本优势进一步增强,待行业回暖后公司整体盈利能力有望再上一台阶。此外,公司12月21日发布公告,中化投资约定通过股权划转直接或间接合计掌握鲁西集团55.01%的股权,中化集团将因此成为公司的实际控制人。中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。

  因非经常性损益造成的影响,我们将公司19、20、21年归母利润预测调整为17.11、18.44、23.35亿元,对应PE8X、8X、6X,依然长期看好公司发展,维持“买入”评级。

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