信源豆豆主打私有云办公，解决安全通信和远程协同办公需求。信源豆豆是以私有服务器为载体、以即时通信为基础的安全通信聚合平台，提供即时通信、视频会议、手机考勤打卡等安全远程协同办公功能，开创互联网私有云办公模式，更加满足党政机关、金融、军工等行业用户对安全保密的要求。用户可以根据自己需求在基础平台上集成标准办公应用，实现移动协同办公，此外，信源豆豆可以通过DDIO接口将用户的内部应用扩展成具备安全通信办公功能的业务平台，其应用快速开发平台UAP还可以根据用户的需求快速定制开发所需应用。

　　携手华为进军私有云安全市场，预将受益于鲲鹏产业链发展。2019年6月，公司与成都鼎桥通信（诺基亚和华为的合资公司）签订《战略合作协议》；2019年7月，北信源官微宣布与华为达成合作，叠加华为云的能力，共同打造领先的办公通信应用聚合平台，进军私有云安全市场。2019年12月，公司的主机监控与审计系统、即时通讯信源豆豆两款产品完成与华为鲲鹏桌面云的兼容性测试。2020年1月，公司防病毒系统V3.0、即时通讯信源豆豆V4、主机监控与审计系统V1.2与华为FusionCube鲲鹏一体机桌面云完成兼容性测试，获得首批7张兼容性证书中的3张。我们认为伴随华为鲲鹏产业的生态发展，公司各产品推进节奏有望加快。

　　新冠疫情促进远程办公需求，信源豆豆疫情应急指挥通信系统上线。2020年初的新冠疫情促进了远程办公的需求，北信源为政府、医疗管理单位和医院推出信源豆豆专用解决方案疫情应急指挥通信系统，采用“端-管-云”的安全架构体系，实现事件上报、事件处置、风险预警、指挥调度、信息披露和零报告功能。此外，北信源决定至2020年6月30日，对信源豆豆进行了免费开放，同时免费开放部分平台应用。我们认为本次疫情带来的远程办公需求的爆发，有望加快信源豆豆在各行业的推广节奏。

　　盈利预测：预计2019-2021年，归母净利润分别为0.30/1.98/2.89亿元，EPS分别为0.02/0.14/0.20元，当前股价对应PE分别为358/55/38倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；信源豆豆推广不及预期；政策变化风险