事件：公募基金2019年四季报基本披露完毕，我们以Wind公募基金持股数据为基础，统计公募基金对通信板块成分股的持仓情况。2019Q4基金持股通信行业板块占比为1.38%，5G有望成为未来一段时间驱动行业转向超配重要因素；

　　2019Q4通信行业仓位环比提升。从持有仓位看，根据wind统计的基金四季报数据，截止至2019年12月31日，四季度公募基金对通信行业的持仓占比为1.38%，环比提升0.06pct，同比下降0.32pct；公募基金持有A股通信板块股票的市值为174.69亿元，环比增长12.03%，同比增长37.02%。我们认为，四季度受益于市场风险偏好的提升，公募基金对科技板块加仓较多，对于通信行业，具有较高确定性的5G板块（如主设备商、运营商）以及5G应用板块（如5G手机、物联网、高清视频等）配置比较有所提升。回顾2019年，公募基金对通信行业的配置比例整体呈现高开低走，受到华为事件、中美贸易争端、科创板IPO等多因素影响，通信板块仓位呈现波动，但整体较低，仍处于低配。我们判断，2020年运营商5G招标将规模启动，重点公司有望迎来业绩快速增长，5G产业链投资将从主题阶段进入业绩驱动，重点看好三个产业方向5G、手机与物联网、云基础设施。

　　2019Q4通信行业个股集中度进一步提升。2019Q4公募基金重仓前五、前十、前二十的通信公司持有市值占比分别为77.8%、92.4%、99.1%，环比分别提升10.61、1.58、0.55pct，个股集中度进一步提升。通过对比2019Q4与2019Q3基金重仓持有的TOP10通信公司，我们发现有9家保持不变，分别是中兴通讯、信维通信、闻泰科技、亿联网络、中国联通、宝信软件、光环新网、星网锐捷、新易盛。其中，中兴通讯、信维通信、亿联网络变化显著，与2019Q3相比，在通信板块内持有比例环比增加了4.71、7.5、1.36pct。

　　2019Q4通信行业整体低配，部分重仓通信板块个股获得超配。截止至2019年12月31日，公募基金对通信行业整体配置仍然处于低配状态，为-0.74%，环比提升0.202pct。四季度部分个股获得公募基金超配，分别是中兴通讯（0.167%）、信维通信（0.160%）、亿联网络（0.008%）、天孚通信（0.001%）。

　　2019Q4外资持股比例持续提升。2019Q4北上资金共持有58家A股通信公司，数量明显增加，持股比例持续提升，与2019Q3相比，排名前十位公司，共有5家公司持股比例有所提升，分别是光环新网、中际旭创、中国联通、亿联网络、凯乐科技，环比分别提升1.81、2.05、0.85、1.13、0.41pct，其中光环新网、中际旭创、亿联网络提升较为明显。与2018Q4相比，外资对A股通信公司的持股比例基本处于持续提升的状态。从市值的角度看，外资布局中小市值股票偏多，持有50-500亿市值的通信公司数量占比达到92%，从估值的角度看，外资布局低估值的股票偏多，估值在50倍以下的通信公司数量占比达到61%，且集中于30-50倍的区间。

　　投资建议：把握5G-IOT-AI-Cloud科技创新周期，2020年我们建议沿着5G、物联网与手机、云基础设施、卫星导航四个方向重点布局，聚焦优质资产与业绩成长，同时关注国企改革的市场机会。（1）5G产业链:中兴通讯、烽火通信、天孚通信、世嘉科技、光迅科技等。（2）物联网与手机：闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份等。（3）云基础设施：星网锐捷、紫光股份、宝信软件、光环新网、数据港、万国数据、中际旭创等。（4）卫星导航：华测导航、海格通信、北斗星通、中国卫通等。

　　风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险