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资产质量夯实,ROE较高
内容摘要
  事件:贵阳银行1月22日晚间,披露2019年度业绩快报:营收146.61亿元,YoY+15.94%;归母净利润58.06亿元,YoY+13.02%;年化加权ROE达17.42%。截至19年12月末,不良贷款率1.45%,拨贷比4.21%,资产规模5,609.3亿元。

  点评:

  业绩增速环比放缓,ROE较高

  业绩增速环比稍降。19年营收增速15.9%,较3Q19下降2.7个百分点,但远高于18年的1.3%。净利润增速则由3Q19的15.3%放缓至13.0%,略低于18年的13.4%。ROE较高。19年年化加权ROE达17.42%,同比下降1.46个百分点,但在已披露业绩快报的银行处于第一位。

  资产增速有所回升,净息差小幅改善

  资产增速有所回升。19年末资产总额5609亿元,较年初增加576亿元,YoY+11.44%,较18年提升2.94个百分点。净息差小幅改善。3Q19净息差2.38%,较1H19上升11BP。2016年以来,存款增长放缓,成本抬升明显,使得净息差明显下降,由16年的2.88%降至18年的2.33%。3Q19净息差改善的原因是,受益于低市场利率,负债成本率维持在2.68%,资产结构优化等使得资产收益率抬升。3Q19生息资产收益率5.01%,较1H19上升10BP。

  不良隐忧仍存,拨备有所上升

  资产质量保持平稳。19年末不良贷款率1.45%,较3Q19下降3BP,但较18年末上升10BP;3Q19关注贷款率2.78%,较1H19下降30BP。不过,1H19逾期贷款率4.49%,上升了1.56个百分点,不良隐忧仍存。

  拨备较充足。19年末拨贷比4.21%,较年初上升0.61个百分点,较3Q19上升0.26个百分点,风险抵御能力较强。19年末拨备覆盖率290.58%,较年初上升24.53个百分点,拨备较充足。

  投资建议:营收增速同比大幅提升,维持“增持”评级

  贵阳银行2019年营收增速和拨备覆盖率同比大幅提升,资产规模增速回升,ROE维持在高位;不良风险经过上半年大幅暴露后,下半年不良指标开始好转,叠加新管理层到位影响积极,我们预计其业绩或企稳。

  因估值切换至2020年,给予其1.05倍20年PB目标估值,对应12.98元/股,维持增持评级。

  风险提示:贵州省经济超预期下行;地方融资平台大量违约等风险。