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商业贸易行业周报:疫情之下超市表现突出,长期看利好线上渗透率提升
内容摘要
  上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌3.73%,跑输沪深300指数1.13%。年初至今,商贸零售板块下跌6.22%,跑输沪深300指数1.42%。相对于本周沪深300跌幅2.60%,中小板指下跌0.62%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为永辉超市、鸿达兴业、红旗连锁、快乐购、中百集团,分别上涨19.15%、13.90%、13.36%、9.48%、5.96%。本周跌幅排名前五名为汉商集团、海印股份、中成股份、武汉中商、昆百大A,分别下跌15.21%、15.19%、15.05%、14.73%、13.83%。

  本周重点推荐公司:苏宁易购:全场景零售布局完成,全品类运营能力加速提升,维持“买入”评级。苏宁家电零售护城河较深,家乐福中国并表补强快消供应链优势,全品类运营能力加速提升。目前苏宁已经形成多业态全场景零售布局,零售云加盟店快速推进市场下沉,挖掘低线市场消费潜力;线上向第三方卖家导流,开放平台将保持稳健增长。金融业务出表后资本运作基本完成,公司聚焦零售主业发展,经营效率有望持续提升,2020年有望迎来扣非盈利拐点。预计2019-2021年实现营业收入2,952/3,796/4,376亿元,实现归母净利润194.42/37.81/56.50亿元。

  周度核心观点:疫情之下超市表现突出,长期看利好线上渗透率提升。目前来看,疫情之下超市板块表现较为突出,尤其是具备跨区域运营能力和优质生鲜供应链的超市龙头公司。由于农贸市场和餐饮企业大量关闭,超市成为日常消费的首要选择,预计头部超市企业同店收入在春节期间都有不同程度的增长。此外,占据社区流量的小业态超市,由于贴近社区,且消费场景相对风险更小,显示出了更强的区位优势。另外,较早布局到家业务的超市当下具备更强的灵活运营能力,到家业务呈现了高增长趋势,预计未来会长期影响超市行业的转型动力。

  对于电商板块来看,由于一季度本是电商销售淡季,预计疫情将在一定程度上短期刺激线上的消费。此外,美团等电商平台为了应对疫情推出了诸如“无接触配送”和“安心卡”等一系列创新服务,为商家提供外卖接单、扫码点餐、进销存、会员营销、经营报表等一体化的解决方案,长期看利好平台业务的进一步拓展。线上消费习惯的养成和固化,也将长期利好线上渗透率的提升。另外,在网络直播带货爆火的大背景下,预计未来的短视频电商也将迎来新一轮发展机遇。

  而短期受到疫情冲击较大的百货/黄金珠宝板块的头部企业也在积极调整经营策略,防范经营风险。从目前来看,珠宝企业的库存风险较低,销售受到影响的主要区间是从除夕到情人节这段时间,预计5/6月后,随着结婚旺季的到来,销售有望迎来回暖复苏。

  数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2019Q3财报数据显示:截止2019Q3期末已开业门店1335家,其中超市大店825家,Mini店510家。家家悦门店更新,2019Q3公司净新开门店5家,报告期内合并张家口福悦祥连锁超市有限公司,纳入合并报表的已开业门店11家;截至2019Q3,家家悦门店总数763家。红旗连锁门店更新,截至2019H1,公司共有门店2958家,上半年公司新开门店168家,关闭门店27家,净开店数达到141家;我们预计截至到2019年三季度末,门店总数达到近3030家,三季度新开门店数预计超80家,展店速度明显加快。预计未来公司在成都大市内还有开店空间,三四线城市下沉空间更大。

  本周投资组合:南极电商、苏宁易购、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室。建议重点关注步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创等;产品型零售企业关注开润股份;百货重点关注天虹股份、王府井、重庆百货等;海外建议关注阿里巴巴、美团点评、瑞幸咖啡、唯品会、京东、拼多多等。

  风险提示:1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层对转型未达成统一。