依托清华大学拥有核心技术，专注于星光敏传感器生产

　　天银星际2015年11月成立，2016年12月清华大学以12项知识产权作价1365万元向天银星际增资，并持有47.64%的股权，其中中国工程院院士、清华大学副校长、国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权，实现了公司与技术骨干的利益绑定。

　　天银星际是国内首家商业化运营的空间光学敏感器公司，专注于高精度姿态确定的光学敏感器，尤其太空星敏感器。姿态控制系统是卫星最为关键的子系统之一，根据宇航防务新闻报道，2016年OneWeb卫星选择前三家顶级分承包商，分别是加拿大MDA公司、法国Sodern公司和英国Teledyne防务公司（Teledyne微波），其中Sodern公司即为星光敏传感器国际供应商，也说明了其关键性。

　　天银星际产品已在高分辨率遥感卫星等陆续使用，如成功在NS-1/2,吉林1号视频01-12星灵巧成像卫星、上海微型高分微纳卫星等在轨卫星群上应用，并积极拓展新增长沙天仪、深圳东方红海特、上海微小卫星工程中心等客户。根据18年年报，天银星际产品在我国首个由国家主导的“鸿雁”5G低轨通信星座首星上的应用，则标志着天银星际产品在国内外即将兴起的5G低轨卫星星座建设上开启了良好的开端。

　　投资建议：公司依托天银星际，星光敏传感器技术国际领先，将直接受益于全球商业航天发展进程，业绩弹性大。此外，公司围绕华清瑞达加速转型军工电子，先后收购讯析科技等实现产业链纵深，并通过收购工大雷信新增雷达总体业务，预计随着国防信息化建设、新产品不断定型放量，军工电子业务将保持高速增长。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为1.41、1.83、2.65亿元，相应估值分别为39、30、21倍，维持“买入-B”评级。

　　风险提示：低轨卫星星座建设节奏不及预期；军工电子元器件业务订单较缓