政策推动、行业需求和技术成熟共促NB-IoT智能水表发展要求2020年全国城镇公共供水管网漏损率控制在10%以内，供水企:智慧水务项目投资回报合理。民用“三表”轮换制度强化管理B-IoT在水表场景应用方案成熟是核心因素2017-~2019分别处于示范商用-市场推广一开始放量”的阶段。NB-IoT适宜公用事业领或智能表计应用，基站基本实现全国城乡覆盖，模组价格已低于2G。

　　行业景气度提升，智能水表年市场空间近百亿。我国居民住宅至少共需44亿台水表，目前水表存量约3~3.5亿，仍有26%47%的增量需求。叠加轮换需求，年需求量处于0.7~1.1亿台。当前智能水表渗透率和年需求占比约31%。无线远传功能的物联网表（Lora和NB-IOT）占比仅10%。NB-IOT价格和毛利率高于机械表和其它品种智能水表，其价格保持基本稳定。按照2020年智能水表占比40%计算，智能水表年市场空间达近百亿。

　　下游客户分散,行业集中度提升.全国水务公司有400多家,下游十分分散。我国传统水表企业共有约500-600家,行业集中度分散。达到几十万台出货量的智能水表企业20余家,NB-IoT智能水表企业更少。在技术、业务和成本上,小的水表厂家存在劣势宁水、新天、三川三家智能水表市占率呈提升趋势.随着智能水表行业增长加快和三家公司的产能扩张,预计行业集中度进一步提升。

　　头部企业各有特色,重点关注新天科技、宁波水表、三川智慧。产品:宁水业务最纯,新天全部是智能表、多点开花,三川布局稀土。营收和利润:新天营收增长最大、宁水智能水表收入规模最大三川净利润增长最大。客户结构:机械水表客户都很分散;智能水表上，三川对重点城市招标份额更积极,宁水和新天保持分散投标策略。毛利率:均保持稳定状态,新天智能水表毛利率略高,宁水和三川处于合理较高水平,费用:新天期间费用率高,销售费用率较高研发:新天研发投入高知识产权数目领先。资本结构:资产负债率均为较低水平。营运能力:宁水总资产周转率快于新天和三川。现金流:下游客户为公用事业,资质优良﹐行业整体回款较好，新天现金流质量略优于宁水和三川。

　　风险提示:系统性风险;材料价格波动的风险。