深耕电表行业二十余载、光伏全产业链布局，致力于打造全球领先能源服务商。公司深耕电能表及用电信息管理领域超过20年，国内份额稳居第一梯队；紧跟新能源发展大势，持续打造光伏全产业链业务格局，当前公司形成智能、节能、新能源三大业务平台，致力于成为全球分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商。

　　国内需求高增、海外稳健提升，公司份额稳居第一梯队。随着09版智能电表进入更换周期，2018年以来国内智能电表招标数量显著回暖，2019年招标数量同增40%至7386万只。公司2019年在国网/南网电表招标项目份额分别达3%/9%（集中招标），继续稳居第一梯队，预计全年国内中标金额约10亿元（未考虑2020年中电装备沙特智能电表项目国内第一批招标），同增54%，有望支撑2020年电表业务高增长。海外智能电网与能源转型推进带动全球电表需求稳健增长，公司积极布局海外市场，有望步入收获期。

　　新一代电表落地在即，国网年化需求空间有望超200亿。在电改持续推进、电网转型升级背景下，新一代智能电能表即将落地，预计将采用多芯模组化设计理念，产品平均价值量有望增长50%-100%，2019年已开展新一代电表样机验证，2020年有望开启招标。当前国网智能电表存量规模接近5亿只，若全部替换为新一代智能电表，对应需求空间预计达1300亿元。未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替换共同支撑，国网智能电表年化需求空间有望增至200亿元以上。

　　全球光伏需求稳健增长，综合能源服务有望贡献新驱动力。全球平均光伏成本持续下降，平价进程有望加快，国内外需求有望共振增长，预计2020年国内/海外需求将分别达50/102GW，同比增长30%以上。公司打造光伏全产业链布局，集开发、投资、设计、建设、运营为一体，截至2019H1末光伏电站运营规模合计约1.5GW，储备项目规模约1.6GW。公司前瞻布局节能业务，打造以智慧能效管理云平台为基础，融合LED照明、储能微网、分布光伏、电能质量治理等一体化综合能源节能服务体系，在能源转型大势下有望成为公司新增长驱动力。

　　投资建议：公司智能+节能+新能源战略格局清晰，智能电表稳居第一梯队，将受益于旧表更换+新一代电表落地；光伏EPC规模持续上台阶；综合能源服务有望贡献新增量。我们预计2019-2021年公司归母净利润将分别为7.70/10.89/14.08亿元，EPS分别为0.44/0.62/0.80元，对应2020年2月14日收盘价PE分别为11.5/8.1/6.3倍，维持买入评级。

　　风险提示：电网投资不及预期、新一代智能电表落地不及预期、光伏行业政策波动