颇具特色的“疼痛管理+鼻腔护理”小龙头

　　报告摘要

　　疼痛管理意识加强，公司产品微电脑（自动）注药泵助力急性疼痛给药患者自控镇痛（PCA）是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况，预先设置镇痛药物的剂量、输注速度等，再交由患者于设定范围内自我控制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限，国人在疼痛治疗领域还存在一些误区，导致术后镇痛普及率低。近年疼痛管理意识被唤醒，政府和医院对不同群体进行有针对性的疼痛健康教育，使大家认识到，解除疼痛是人类的基本权益，疼痛治疗能促进患者康复。据我们测算，注药泵19年市场规模约15亿（出厂价），公司市场份额近20%。考虑手术量的增长，术后渗透率和无痛分娩率的提升，以及自动泵代替机械泵，微电脑（自动）注药泵行业未来还有10倍以上的空间。

　　鼻炎发病率提升，公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野

　　鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病，以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎，复购率极高。我国2011年的调查数据显示，成人过敏性鼻炎的患病率已高达17.6%，意味着约1.5亿人口，而儿童的鼻炎发病率高于成人。鼻炎发病率日益高企，越来越多的人开始重视并加强日常护理，未来空间不可估量。

　　盈利预测与投资评级：

　　预计公司19-22年收入分别为3.63/4.51/5.65/6.97亿元，增速分别为22%/24%/25%/23%，归母净利润分别为1.05/1.03/1.30/1.61亿，增速为50%/-2%/26%/22%。去掉2019年出售控股子公司上海贝瑞电子的影响，扣非归母净利润约0.82/1.00/1.26/1.57亿，增速约23%/22%/26%/25%。截止至2020年2月16日，公司的收盘价为45.46元，对应的2019年-2022年PE分别为34.51/35.66/28.23/22.76。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：肺炎疫情持续风险；公司竞争力下滑；产能风险；医疗安全事故风险；降价风险。