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电视业务逆势增长,经营效率不断提升
内容摘要
  事件

  2月16日晚,公司发布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营收136.97亿元,同比增长6.44%;归属于上市公司股东的净利润11.45亿元,同比增长157.15%,净利率8.36%,同比+4.90pct。Q4单季度营收扭转三季度跌势,达46.65亿元,同比+19.81%;归母净利达4.76亿元,同比+433.48%,增速较Q3大幅增加283.78pct。

  电视制造业务逆势增长

  根据DISCIEN的数据,19年全球TV代工出货1.046亿台,同比下滑8.1%;兆驰出货910万台,排名行业第四,同比增长34%。公司9/10/11月出货量达82.3/120/101.6万台,同比增长16%/42%/47%。公司ODM客户包括小米、海尔、夏普、飞利浦等海内外品牌及风行、jvc等自有品牌,在黑电行业低迷的情况下,公司推进与客户的深入合作,实现了逆势增长。19年小米电视出货量实现行业第一,公司作为小米核心供应商集中受益。

  经营效率不断提升

  公司全年归母净利率8.36%,同比+4.90pct。Q4归母净利率达10.20%,较Q3增加1.18pct,较18Q4增加7.91pct。多原因造成了公司净利率的提升:1)公司坚持推动自动化和信息化,生产效率不断提升;2)通过精细化管理,完善原材料采购策略,加强成本控制,资产运营效率明显提高;3)公司加强与国内外知名品牌合作,产品结构和客户结构持续升级。

  投资建议

  LED业务定位外延及芯片+封装+应用照明全产业链布局,LED外延芯片项目正在筹建,预计月产能为50-60万片4寸片,目前一期已经投产,预计2020年底能实现满产;随着华为、小米等品牌的互联网电视在国内兴起,电视代工业务快速发展,预计公司将凭借优质制造、精细化管理能力推动电视ODM业绩加速提升。上调公司盈利预测,预计19-21年公司归母净利润为11.45/13.82/14.82亿元,增速为157.2%/20.7%/7.2%(前值69.6%/2.5%/13.4%),对应EPS0.25/0.31/0.33元/股,当前股价对应19-21年18.0x/15.0x/14.0xPE,维持增持评级。

  风险提示:疫情影响家电行业需求;LED产能进度不及预期。