焦化主业有望量价齐升打开盈利空间。

　　价格方面，受益于行业供需格局扭转，焦炭价格有望走高。焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2020年以后，产业集中度提升，困扰行业的难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。

　　新建产能投产，产量持续攀升。公司目前在产焦化产能660万吨/年（权益产能601万吨/年）为A股上市公司权益产能规模最大企业，2020年公司华盛化工项目建成进行产能置换后，公司焦炭产能将净增加145万吨/年至715万吨/年，预计能在2020年9-10月试生产，2021年3月达产。因此2020-2021年公司焦炭产量有望持续增长。

　　成本方面，目前公司自有煤矿可覆盖炼焦所需近58%原材料，未来公司焦炭产能扩张，依托美锦集团的资源优势，原材料自给率有望持续保持较高水平。

　　投资建议：预计2019-2021年净利润分别12.04/19.78/21.58亿元，考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级，6个月目标价12.00元

　　风险提示：大股东质押比例高，焦炭价格大幅下跌，新能源项目进展不及预期，飞驰汽车中标项目存在不确定性。