事件：

　　2020年2月22日，公司发布2019年度业绩快报，公司实现营业总收入26.16亿元，同比下降7.23%，营业利润3.11亿元、利润总额3.18亿元，较上年同期分别增长47.68%、30.50%，归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长17.78%。

　　点评：

　　公司体育、游戏、玩具等业务板块稳健发展，体育版块持续贡献较大收入公司体育、游戏、玩具等业务协同发展。体育板块方面，得益于俱乐部成熟的青训管理机制及2019-2020赛季欧足联欧洲联赛的良好表现，俱乐部球员转会及转播权收入同比显著提高，并带动了俱乐部整体收入的上升。第四季度，俱乐部更换了两次一队主教练，并产生了一定支出。综合来看，体育板块的收入增长，为公司合并收入持续稳定做出了较大贡献。公司2020年1月8日宣布完成对西班牙人足球俱乐部的5000万欧元增资，增资将帮助西班牙人建立更为充裕的薪资空间，为其后续经营业绩提升提供有效的支撑。

　　游戏业务探索云游戏模式，同时在海外市场取得了一定的发展成果

　　根据公司官网2020年1月13日信息，《三国群英传-霸王之业》开始进行云游戏的适配测试，上线腾讯游戏旗下云游戏平台"心悦即玩"，探索战争策略游戏的云模式。《三国群英传：霸王之业》海外版和《苍之纪元》陆续在海外市场推出，同时，公司下属皇家西班牙人足球俱乐部的中国球员武磊作为游戏代言人。公司通过游戏IP和体育IP联动，有效整合公司各业务的竞争优势，实现多元业务叠加效应，助推公司高质量发展。

　　公司泛娱乐平台布局成效显著，看好公司业务协同，体育和游戏的变现空间公司体育板块足球俱乐部资产是较为稀缺板块，商业变现空间可期，同时游戏一季度预计高增长，玩具业务虽受疫情一定影响但在有序复工而缓解。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.81亿元、4.60亿元、5.13亿元，同比增长17.8%、63.7%、11.5%；对应2019-2021年EPS分别为0.23元、0.37元、0.41元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：疫情加剧，政策变动风险，游戏业务后续不及预期等风险。