事项：

　　公司公布2019年业绩快报，实现收入8.19亿元，同比增长34.71%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长131.75%；实现扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长23.39%；EPS为0.69元。公司业绩基本符合预期。

　　其中2019Q4单季度实现收入2.12亿元，同比增长46.87%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长718.01%。

　　平安观点：

　　世和基因股权计量方式改变影响净利润，主业表现符合预期：2019年公司实现归母净利润3.42亿元，同比增长131.75%，主要原因是2019H1公司对世和基因持股比例降至18.26%，不再具有重大影响，因此将其由长期股权投资转为金融资产核算。2019年非经常性业务对公司净利润贡献1.76亿元，其中世和基因公允价值变动影响净利润1.47亿元。扣非后公司归母净利润为1.67亿元，同比增长23.39%，基本符合之前预期。

　　公司造影剂品种齐全，原料药+制剂一体化增强竞争力：公司造影剂品种包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、钆喷酸葡胺、钆贝葡胺和枸橼酸铁铵6种，是国内品种最为齐全的造影剂企业之一。2018年碘克沙醇和碘帕醇合计收入超过1亿元，翻倍增长，是公司造影剂板块主要增长点。目前公司持有海昌药业37.91%的股权，成为其第一大股东。通过战略性入股海昌药业，公司一方面可以加强对上游原料药管控，在带量采购背景下，制剂企业成本压力提升，原料药+制剂一体化发展趋势明显；另一方面有望加快公司海外市场的扩张步伐。

　　积极布局精准医疗，世和基因完成新一轮融资：公司积极落实肿瘤个性化诊疗的发展战略，不断加强在精准医疗领域的布局，主要有世和基因、芝友医疗和铱硙医疗。其中世和基因在癌症高通量测序领域优势明显，成为国内首批上市NGS检测试剂盒的企业之一，2019年12月完成新一轮8亿元融资。目前公司对世和基因持股仍在15%以上，将持续享受其估值提升红利。

　　盈利预测与投资评级：因2019年年报尚未公布，我们暂不调整盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.39元、0.49元和0.60元，当前股价对应2020年PE为22倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品放量不及预期：目前公司主要收入来源是造影剂制剂，其中碘海醇和钆喷酸葡胺占比较高，这两个品种属于成熟品种，增速相对平缓。目前造影剂主要增量来自碘克沙醇和碘帕醇。一旦碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑，将对公司业绩产生较大影响；2）海昌药业产能释放不及预期：目前海昌药业在建850吨造影剂原料药产能项目，分三期建设。产能建设完毕后还需要通过目标销售市场的认证，存在不及预期的可能；3）原料价格波动风险：碘及碘化物是碘造影剂主要原材料，主要由日本和智利生产。目前碘原料供应紧张，一旦价格出现大幅波动，将对公司成本产生重大影响。