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位于预告区间中值符合预期,长期看好新品拓展前景
内容摘要
  事件:公司发布业绩快报,2019年实现收入21.6亿元,同比增长60.91%;实现净利润1.84亿元,同比下滑23.45%;位于前期预告区间(1.62-2.0亿元)中值附近,符合预期。

  竞争激烈叠加新品拓展,费用大增拖累业绩表现:

  公司2019年收入增速较快,一方面还是公司本部在部分主要客户处份额大幅提升,带动收入平稳增长,另外一方面,苏州子公司并表也有一定贡献。就利润表现来看,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB连接器等新品方面,及跨行业拓展上,初期投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩下滑。展望2020年,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,景气度有望回升此外,弹片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。

  安卓5G新机发布迎加速,射频连接赛道大有可为:主流安卓品牌5G手机终端在价格上加速向中档机型渗透,2020年有望加速放量,自2月下旬开始,安卓手机迎来上半年发布热潮,景气度有望加速恢复。5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub6G产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升需求及ASP,供需格局有望逐步改善;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。

  技术与领域延展,静待开花结果:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品部分料号批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车等其他行业市场,2018年已实现部分客户批量出货,2019年受到车市不景气影响,进度略低预期,2020年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。

  投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,长期看好公司新产品布局方向,结合公司业绩快报,我们调整公司2019/20/21年净利润至1.84/2.95/4.21亿元(前次预测为2019/20/21年净利润1.85/2.95/4.30亿元),增速为-24%/61%/43%,EPS为0.65/1.05/1.50元,“增持”评级。

  风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。