事件：

　　2020年2月28日，公司发布公告，公司拟通过全资子公司赛轮（沈阳）投资建设年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，项目投资总额200,420万元，项目拟从2020年2月开始建设，建设期24个月。

　　点评：

　　新项目投产，预计贡献3亿元净利润。根据公司项目可行性报告，公司300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，是在赛轮（沈阳）200万条/年的全钢胎产能基础上的新建项目，赛轮（沈阳）的200万条/年全钢轮胎生产销售保持了很高的产能利用率，已体现了良好的盈利能力，本次新增年产300万条全钢子午胎的生产能力，将进一步提升公司盈利能力。新建项目目标市场定位是立足东北，以国内市场销售为主，兼顾东南亚边国家和地区汽车配套市场和替换胎市场两部分。根据公司项目可行性报告，该项目预计实现销售收入23.5亿元，原材料价格按照2019年10-12月平均市场价格计算，预计实现净利润约3亿元！

　　公司现金流充裕，项目投资整体可控。根据公司项目可行性报告，新建项目总投资20亿元，其中企业自筹15亿元,银行借款5亿元，项目投资建设期24个月。而从公司经营性现金流净额来看，过去一年（2018年Q4-2019年Q3），公司经营性现金流净额30.8亿元，相较于项目投资中公司自筹资金15亿元，该新建项目整体投资规模可控！

　　单位投资优势显著，抗风险能力强。以公司项目可行性报告测算的预计收入24亿元计算，公司每亿元销售收入对应投资额为0.83亿元。而根据我们统计的国内主要轮胎企业近3年新建和在建项目投资，国内主要轮胎企业每亿元销售收入对应投资额平均为1.4亿元，公司的单位销售收入投资额显著低于行业平均水平！更低的投资额使得公司新建项目的盈利能力和抗风险能力增强，根据公司项目可行性报告测算，公司新建项目盈亏平衡点开工率为53.17%，具有较高的安全边界！

　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到11.98亿元、14.20亿元和16.88亿元，同比增长79.34%、18.53%和18.83%，以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.44元、0.53元和0.62元，对应2020年3月2日收盘价（4.69元/股）的动态PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：1、全球宏观经济形势波动，导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险