本周餐饮旅游指数下跌1.57%，在中信29个行业中排名第2。目前板块整体估值43倍，相对万得全A估值溢价151%，略高于2015年以来均值。从细分板块来看，由于前期跌幅较多&社服行业逐渐复工，子版块韧性较强。酒店/自然景区估值相对较低，免税/人力资源接近估值中枢。从陆港通持股变化来看，锦江酒店/广州酒家表现为北上资金净流入。

　　投资观点：国内疫情影响逐渐消退，社服行业复工有序进行，板块估值较低有望迎来修复。中长期看，疫情对社服行业公司仅是阶段性影响，不改变个股的长期成长趋势和价值属性，龙头公司有望在疫情结束以后迎来业绩反弹。

　　免税：发改委等部门印发促进消费扩容提质《意见》，明确指出进一步完善免税业政策。政策驱动下，供给释放带来的消费需求持续回流；

　　对应5000-6000亿的国人海外奢侈品消费，500亿的免税大盘离天花板尚远，长期看穿越周期的确定性强。疫情解除后行业将重回增长通道，2021年在低基数上有望大幅反弹。推荐关注中国国旅。

　　化妆品：国内化妆品行业尚处在成长期，成长空间来自量价提升&渠道红利，此次免税端政策扶持有望进一步催化行业成长。疫情抑制短期需求，不改长期发展趋势，优质企业有望逆势提升市场份额。推荐关注丸美股份、珀莱雅。

　　酒店：疫情对酒店短期影响在所难免，目前90%门店恢复营业，但由于商旅需求都仍未恢复，整体经营情况不佳。预计五一会有反弹，暑期恢复正常。长期看，酒店龙头连锁化率提升+中高端占比提升+轻资产扩张成长路径清晰，行业寒冬后龙头的竞争地位将更加稳固。推荐关注锦江酒店、首旅酒店。

　　风险提示：宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险、疫情持续风险。