国内核医学龙头企业。原子高科成立于2001年，2006年于中关村代办股份报价转让系统正式挂牌。公司主要产品为放射性药物、放射源、放射性医疗器械、放射性标记化合物及示踪剂等，在科研方面也具备了一定实力，是国内核医学技术的龙头企业。目前公司处于新三板中的创新层。近年来公司业绩保持稳健增长，2014-2018年营业收入年复合增长率为11.44%，归母净利润年复合增长率为19.05%。公司2019年前三季度实现营业收入8.42亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长20.05%。

　　核医学发展正当时，市场空间广阔。国内核素药物市场规模发展迅速，2017年我国同位素医疗应用市场为43.82亿元，预计2022年有望增至106.34亿元。目前全球市场中，中国市场占比仅为6%，北美市场达到40%，我国核医药人均支出仅占美国的5.7%。国内市场在诊断仪器方面，2011-2017年已实现仪器数量的翻倍。国内制造核素的设备医用回旋加速器保有量也由2010年的72台增加至2017年的110台。检测数量方面，2011-2017年PET（CT）年复合增长率19%，SPECT（CT）年复合增长率11%。然而，从渗透率看，国内目前仅约为0.19%，与国外还有较大差距，国内市场发展潜力巨大。

　　寡头格局形成，公司行业地位稳固。中国核药市场已形成寡头竞争格局，中国同辐（原子高科母公司）的市场规模占比达40.4%，位居全国第一，远超其余竞争对手。公司产品品种类型丰富，包括放射性体内药品、体外克疫分析试剂盒、放射源、放射性医疗器械、放射性标记化合物及示踪剂等包含100余种核素、300多个品种，随着公司加大研发力度投放新产品，以及全国短寿命同位素医药生产配送网络体系的建设，公司竞争力将更上一层楼。

　　盈利预测及投资评级。我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为2.66亿元、2.97亿元、3.59亿元，对应EPS分别为2.01元、2.24元、2.71元，当前股价对应PE分别为19.8/17.7/14.7倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：原材料供应不足的风险；处理和储存放射性材料的风险；在研产品研发进度不及预期的风险。