公司业绩稳步攀升，区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期

　　公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响，2019年实现营业收入35.33亿元，同比增长37.07%，归母净利润10.01亿元，同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业，采用“公司+基地+农户”模式，轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽，实现产能翻倍，同时公司向下游食品深加工领域不断探索，未来公司生产规模不断扩大，产业链逐步延长，盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元，EPS分别为2.56、1.72、0.86元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　公司轻资产重管理经营优势明显，未来产能有望翻倍

　　公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理，保证产品的质量，也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势，2020年非公开募集资金总额不超过14亿元，建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目，在现有产能的基础上实现翻倍，投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨，公司成长空间逐步打开。

　　白羽肉鸡替代需求强劲，2020年价格维持景气

　　2020年能繁母猪产能恢复缓慢，猪肉供给缺口仍存，大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代，禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看，未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变，人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升，有望长期受益行业规模增长。

　　风险提示：生猪产能快速恢复，鸡肉价格下跌，行业出现禽流感疫情等。