事件：

　　公司发布2019年年报，报告期内实现营收21.5亿元，同比减少5.65%，实现归母净利润5.4亿元，同比增长55.63%，扣非后同比增长93.49%（非经常性损益主要为同一控制下企业合并的子公司当期净损益）。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收4.10/5.29/5.64/6.46亿元，实现归母净利润1.17/0.71/1.60/1.89亿元。经营活动现金流同比65.81%至5.55亿元。（因公司进行同一控制下企业合并，以上财务数据均已追溯调整）。

　　点评：

　　业绩符合预期，毛利改善&投资收益拉动业绩增长。①从收入端看，工业板块同比增长13.29%至15.3亿元，科技创新服务同比减少33.92%至6亿元；②从成本端看，受益于原材料价格下跌和技改提升自动化水平降低成本，工业板块毛利率同比增加4.77pct至26.83%，而科技创新服务则同比增加8.94pct至61.16%；③科创投资业务有力贡献业绩增量，投资收益同比增加52.1%至1.95亿元，公允价值变动收益同比增加9270万元，增厚利润。

　　新材料&科技创新服务双轮驱动。①公司于2019年收购力合科创100%股权，目前已经并表。力合科创以提供科技创新服务为主，已形成应用研发、人才培训、创新基地、投资孵化四大体系，承诺2019/2020/2021归母净利润分别不低于2.7/3.3/4.2亿元，2019年实现归母净利润3.86亿元，已完成业绩承诺。②在传统主业方面，公司在原有优质客户的基础上，积极开拓包括百雀羚在内的国产品牌，并积极与海内外科技院校合作，提升技术水平，增强客户黏性，预计后续继续维持平稳发展。公司引入科技创新服务，双主业互相促进协同发展，有利于公司扩大规模、提升竞争力。

　　盈利预测与估值：考虑疫情对公司业务的影响，预计2020-2022年EPS分别为0.50、0.56、0.59元，对应PE分别为26X、24X、22X。给予“买入”评级。