事件简介

　　妙可蓝多于3月24日发布公告：①公司发布定增预案，预计向东秀实业、蒙牛合计发行不超过5870.7万股，发行价为15.16元/股，募集资金不超过8.9亿元（其中东秀实业认购5.75亿元，蒙牛3.15亿元）；②与蒙牛签订附条件生效的《战略合作协议》，就双方合作领域、合作方式等信息进行了更为详细的补充。

　　经营分析

　　公司发布定增预案，意义深远。我们认为，此次定增的出发点主要在于三个方面：1）加速产能布局。目前公司奶酪棒、马苏里拉产能分别约为1.5万吨、1.9万吨，基本均处于打满状态。此次募资将加速公司的产能扩张，在当前产品供不应求的局面下，助力公司实现更快发展；2）提高实控人持股比例。定增后柴总持股比例将提升5.77pct至24.36%，实控人持股比例进一步提升，保障公司控制权以及发展战略的稳定性；3）体现蒙牛长期合作意愿。此次定增也将进一步加强双方之间的联系，也体现出双方进行长期稳定的战略合作的意愿。

　　定增实现多方面利好：1）新增5.5万吨产能，推动奶酪业务发力。我们认为，公司进一步确定了奶酪棒大单品的地位，加强奶酪棒产品线布局，同时开拓其余产品线，进一步丰富产品结构，有助于公司快速提升市场份额，推动公司朝向奶酪全品类发展。2）明确两大股东的地位，公司治理稳定性进一步加强，为公司实现中长期战略发展目标奠定了良好的基础。3）财务状况明显改善，公司的财务结构更加稳健，也进一步加强了公司的抗风险能力。

　　与蒙牛签订《战略合作协议》，合作形式进一步细化。具体来看：1）原材料采购协同，降低采购成本；2）生产代工将继续进行，不断消化公司的产能以及提升生产效益；3）借助蒙牛的研发经验，研发能力有望进一步加强；4）利用蒙牛在行业内极强的渠道网络优势以及营销资源优势，销售网络进一步打开；5）打造高效、低成本的供应链管理体系，保障长期发展。

　　疫情下公司产品需求仍然旺盛，在奶酪棒带动下一季度有望完成较好增长。据我们终端调研反馈，疫情下公司奶酪棒产品终端动销依然旺盛，目前处于供不应求状态。伴随公司渗透率的持续提升以及产品力、品牌力的持续加强，我们预计一季度奶酪棒销售有望实现环比增长，从而带动整体业绩持续向上。公司兼具高成长性与深厚护城河，奶酪棒大单品增速较快，市场主要竞争对手威胁不大，深入做三四线收割份额。蒙牛加入形成长期利好，基本面有望持续向上，利润预计在规模效应下逐渐显现，持续消化估值，我们坚定推荐！

　　盈利预测：我们认为此次定增后将会加速公司发展，在此调高20、21年盈利预测：预计19-21年公司营业收入为16.90亿元/26.56亿元/38.70亿元，分别同比+37.9%/57.1%/45.7%，较上期分别-4%/+1%/+2%；归母净利润分别为0.27亿元/1.83亿元/3.88亿元，较上期分别+3%/+3%/+4%；对应EPS为0.07元/0.45元/0.95元，对应PE分别为343X/50X/24X，维持“买入”评级。

　　风险提示：与蒙牛协同效应不达预期风险/定增进度不达预期风险/行业竞争加剧/限售股解禁风险/疫情持续时间过长/食品安全风险。