收购安世拟达到98.23%，ODM+半导体模式加速发力

　　公告：公司拟收购拟通过发行股份及支付现金的方式分别收购合肥裕芯的4名股东(即4支境内基金)之上层出资人的有关权益份额，对价63.34亿元，其中拟现金支付1.5亿元；发股支付61.83亿元，发股0.68亿，发行价格为90.58元/股。募集配套资金总额不超过58亿元，发股数不超过3.37亿股。

　　点评：公司完成此次收购能够实现对于安世98.23%控股权，不影响经营管理变动，加强闻泰原有ODM业务与半导体业务整合，预计通过在5G时代的优先布局实现差异化竞争，横向拓展客户广度，纵向向上游延伸整合，今年预计两块业务维持持续高增长。

　　公司ODM业务下游客户广泛，安世能够提供更多协同资源。闻泰下游客户包括华为、小米、联想、中移动、三星、OPPO、华硕等，产品涵盖智能手机、笔记本、5G通信模块、物联网产品等。安世下游客户包括中游制造商、下游电子品牌客户，如博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等。两块业务的客户能够形成有效互补，更重要的是能够通过安世加速导入汽车行业，也能够帮助安世拓展大中华区业务。

　　5G时代加速向上游拓展，把握全球电子核心竞争力。通过安世，公司能够掌握核心半导体器件技术，目前横向比较安世竞争对手都为全球知名企业，弥补国内发展欠缺。安世分立器件、逻辑器件、MOSFET器件的主要产品市场占有率均位于全球前三名，特别是在小信号MOSFET器件竞争壁垒高，在新的领域如GaN、SiC产品都已推出车规级产品，在5G基站等产品中加速供货国内主流大厂，能够实现国产半导体替代，预计完成收购后能够快速扩张市场份额。

　　在全球疫情扰动经济的当下，已经开始看到作为国内控股的全球性企业的竞争优势。近期疫情发生后，闻泰全球及国内各厂区布局完善，安世也通过多个厂区实现产能快速恢复，外企的技术优势叠加国内企业的灵活管理得以体现，据报道，目前安世汉堡、曼彻斯特厂区生产照旧，菲律宾、马来西亚的封测产能有望通过东莞弥补，同时维持持续开工，判断复工好于同行竞争的美资厂商，预计今年后续供货及业务进展有望好于同行。

　　投资建议：我们持续看好公司发展，此次完成收购后安世控股权将达到98.23%，将加速半导体板块整合，实现公司向全球化发展，预计19-21年净利润14.20/42.07/55.04亿元（不考虑收购新增财务费用，安世半导体2020年起业绩以100%计算），维持买入评级。

　　风险提示：5G进程不及预期，收购进度不及预期，标的资产整合风险，商誉减值风险