事件：2019年，公司实现销售收入36.63亿元，同比增长18.48%；实现营业利润3.00亿元，同比增长1746.91%；实现归属母公司所有者净利润2.52亿元，同比增长1518.28%，折合EPS为0.32元；扣除非经常性损益的净利润2.43亿元，同比增长562.05%。2019年，公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税）。

　　国内需求环境恢复，在手订单充足。2019年，我国房地产开发投资13.2万亿元，同比增长9.9%，房屋新开工面积22.7亿平方米，同比增长8.5%；基建投资方面，铁路投资总体平稳，城轨投资景气向上。受益于下游景气度的恢复，2019年公司销售电梯22,357台，同比增长25.35%，实现销售收入22.87亿元，同比增长25.10%；2019年，公司销售扶梯3,821台，同比下滑14.42%；实现销售收入6.67亿元，同比下滑4.71%。截至2019年12月31日，公司正在执行的有效订单为59.43亿元，是公司2019年全年收入的1.62倍，在手订单保持充足。

　　公司盈利能力快速回升。2019年，公司净利润率同比提高6.37个百分点，至6.87%。其中，综合毛利率、期间费用率和非经常性损益对净利润率的提升分别贡献3.84个百分点，1.55个百分点和0.98个百分点。得益于产能利用率提升，海外销售项目毛利率提升以及原材料成本的降低，2019年公司综合毛利率大幅提升29.87%。其中，电梯和扶梯业务分别实现毛利率31.10%和29.24%。2019年，公司销售收入涨幅大于销售费用和管理费用，促进公司期间费用率的降低。

　　预计新冠疫情对公司仅为短期影响，长期增长趋势不改。2019年公司来自于海外的收入仅为6.43%，随着大陆疫情的稳定，我们预计疫情对公司最大的影响仅为推迟了年初开工时间，随着国内疫情的逐渐稳定，政府的工作重点正从抗疫转变为稳增长，各省市政府亦提出各种新基建项目，这将有利于最近两年的电梯需求。从长期来看，虽然房地产新开工面积增速逐年放缓，电梯行业竞争正转变为提升质量、综合竞争力和精益化管理，这将有利于以公司为代表的电梯龙头市占率的提升。另一方面，截止2019年末，中国内地约有七百多万部在使用的电梯，保有量占比接近全球的一半，后市场需求前景光明。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为3.64亿元、5.22亿元和6.26亿元，折合EPS分别为0.46元、0.65元和0.79元，按照上个交易日收盘价8.55元/股计算，市盈率分别为19倍、13倍和11倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：1）疫情反复；2）原材料价格上涨。