事件：公司发布2019年年报，实现营收36.6亿元（+18.5%），归母净利润2.5亿元（+1518%），扣非净利润2.4亿元（+562%）。

　　全年业绩高增长，符合预期。2019年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3万台（+12.8%），公司实现电梯销量2.2万台（+25.4%），均价10.2元/台（-0.2%），扶梯销量3821台（-14.4%），均价17.5万元/台（+11.4%），公司电梯与扶梯合计销量2.6万台（+17.4%），好于行业平均。受益销量增长，价格稳定，公司营收同步增长。公司积极降本增效，优化管理，同时受益原材料成本下降等影响，公司毛利率上升3.8个百分点至29.8%。由于2018年计提1.6亿元资产减值损失，造成2018年业绩低基数，公司2019年经营向好，相关损失约0.79亿元，亦大幅减少，使得归母净利润增速高达1518%，表现靓丽。年报业绩与公司2020年2月28日披露的业绩快报一致，符合预期。

　　短期受疫情负面影响，2020年全年稳健增长可期。公司预告，2020年Q1实现归母净利润400~600万元，同比变化-86.4%~-79.6%，主要源于公司受新型冠状病毒疫情影响，公司及上、下游产业复工延迟，对公司2020年1季度的生产和经营造成一定的负面影响，但下游地产、轨交等工程推迟开工，需求仍在，预计全年影响不会很大。截止2019年12月31日，公司正在执行的有效订单为59.4亿元（+9.2%），不包含已中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、苏州市轨道交通5号线、济南市轨道交通R2线、新建京沈客专星火站及枢纽工程、北京铁路枢纽丰台站改建工程、南昌市轨道交通3号线、银川至西安铁路（陕西段），中标金额共计3.67亿元，公司在手订单保持稳定，保障全年业绩稳健增长。

　　盈利预测与投资建议。公司为国内电梯民族品牌龙头，不断突破保障业绩增长。预计2020-2022年EPS分别为0.36/0.41/0.49元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“持有”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；价格不及预期风险；原材料价格波动风险。