事件：公司发布2019年报。公司19年实现营业收入211.8亿，同比增加6.81%；实现归母净利润7.48亿，同比下降4.54%；实现扣非归母净利润7.82亿，同比下降26.56%。公司拟向全体股东派发现金股利（税前）0.06元/股，连续三年现金分红率超过50%。

　　旅客发送量同比下降，人均客运收入同比上涨。公司19年共发送旅客约8513万人次，同比下降4.72%，主要原因是直通车业务受广深港高铁分流（直通车业务客运量同比下降48.34%），以及整个广深区域旅客出行需求受香港事件负面影响；人均客运收入同比上涨3.68%，主要原因是公司19年4月1日起运输收入增值税率下调1%。

　　委托运营收入保持较快增长。公司铁路委托运营收入达到37.9亿，同比增加15.1%。19年下半年梅汕铁路正式投产，预计今年公司委托运营收入仍能保持较快增长。

　　货运收入和路网清算收入保持较快增长。随着宏观经济的平稳发展以及全国铁路货运增量行动的实施，公司承运货物的发送量增加，货运收入同比增加14.23%，同时带动公司货运路网清算收入增长，公司19年路网清算收入整体同比增长9.12%。

　　经营租赁进表负面影响有限，维修费用是成本上升主因。公司19年主营成本项中固定资产相关成本（包含折旧、设备租赁服务费、使用权资产折旧）较18年同期增加4.72%，增速处于近五年最低水平；财务费用中租赁负债利息支出新增0.58亿，经营租赁进表负面整体影响有限。19年公司维修及线路绿化费用同比增加16.96%，高于上年同期增速（4.39%），主要原因是运营服务的线路实施提速达标专项整治项目。

　　盈利预测和投资建议：疫情影响下，公司生产经营短期受到负面影响，国内疫情防控局势逐步好转，公司生产经营将逐步恢复。我们下调公司盈利预测，20-21年EPS分别为0.06、0.15元，新增2022年EPS为0.17元。由于目前公司A股、H股均处于破净状态，我们维持公司A股、H股的“增持”评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；自营铁路线路客运量、票价大幅下滑；路网清算收入、铁路运营服务收入增长低于预期。