事件

　　通裕重工发布2020年一季度报告预告，2020年一季度实现归属母公司净利润5640.60万元至6345.68万元，同比增长140%至170%。预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为200万元至300万元之间。

　　点评

　　公司2020年风电订单饱满，产能利用率维持高位且叠加铸锻件产能释放预期未来2年公司业绩能实现确定性的较高增速2020-2021年的风电订单排产完全覆盖了公司规划产能，而公司的产能弹性使得公司能充分受益于风电行业的高景气，使得公司未来两年业绩符合增速报告期内，公司订单较为充足，面对新型冠状病毒肺炎疫情的不利影响，公一手抓生产经营、一手抓疫情防控，有序推进公司正常生产,一季度生产和交受疫情影响不大。

　　公司推动风电整机模块化组装，试点推广风电行业一站式代工总装模式公司2019年可转债项目，主要投向风电装备模块化制造和6MW及以上风电组关键零部件制造项目.公司计划通过募投项目的实施，以模块化业务推动司风电关键核心部件产品订单释放，促进公司风电业务进一步发展，提升风业务的集成化生产能力，公司抓住市场机遇，加大风电领域投入，增强核心争力。

　　盈利预测

　　公司2019年年报业绩快报预告2019年实现营业收入40.28亿元，归属母公司净利润2.37亿元，收入略超我们预期，归母净利润略低于我们预期。因为2019年年报未正式发布，我们仍维持原有盈利预测，待年报发布后再调整。

　　我们维持原有预计，2019-2022年，公司可实现营业收入38.24（同比增长8%）42.25和46.41亿元，以2019年为基数未来两年复合增长10%；归属母公司净利润2.44（同比增长12%）、3.45和4.48亿元，以2019年为基数未来两年复合增长36%。总股本32.68亿股，对应EPS0.07、0.11和0.14元。

　　估值要点如下：2020年4月9日，股价1.75元，总股本32.68亿股，对应市值57亿元,2019-2021年PE约为25、18和14倍。未来2年，风电行业抢装推动行业高景气，公司收入高增长叠加盈利能力提升，预期公司业绩能实现较高增速，2020年弹性最大，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济低于预期、贸易冲突加剧，行业竞争加剧。