公司是国内家用水泵龙头，业绩增长稳定，送转彰显发展信心

　　君禾股份是国内家用水泵行业龙头，产品以潜水泵、花园泵为主，公司在欧洲及北美市场保持稳定增长。公司3月31日发布年报，2019年公司实现营业收入6.73亿元，同比增长5.56%，归母净利润0.75亿元，同比上升9.09%，公司同时计划每10股转增4股并派现1.6元。

　　全球水泵市场稳定增长，公司有望受益

　　预计到2024年水泵市场总规模将达到665.1亿美元，欧洲和北美的需求尤为突出。欧洲地区从中国进口的离心泵数量稳定在75%左右，而北美地区目前仍在60%以下，有较大市场空间。公司有望充分受益于全球家用水泵市场的增长。

　　北美市场成公司业绩新增长点，转债发行助力产能翻倍

　　欧洲市场是公司主要的收入来源，但近年来增速放缓。公司在保持欧洲市场稳定的同时，大力拓展北美市场，成效显著，2019年公司在北美市场取得收入1.53亿元，同比增长20%，占总收入比重上升至23%。可转债的顺利发行将使公司产能翻倍，有利于公司对北美市场的深入拓展，经济效益良好。

　　投资建议

　　公司在欧洲市场稳定增长的同时在北美市场实现高速发展，叠加原材料价格仍在低位，人民币汇率有利公司出口。预计公司2020-2022年实现归属母公司所有的净利润0.85、0.98、1.13亿元，对应EPS为0.46、0.54、0.62元，对应PE分别是35、30、26倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　（1）上游原材料价格上涨；（2）汇率波动；（3）疫情影响