本周核心观点

　　上周美元指数99.52（-1.27%），两市金属价格迎来普涨格局，上期所表现继续强于LME，在厂商减产预期带动下，两市锡价周涨幅均超5%，其中LME锡价周涨5.86%领涨，铜、镍的周涨幅也超过3%。小金属方面，能源金属钴、锂报价稳定，轻稀土继续疲软，氧化镨钕周跌0.76%至25.95万元/吨。钨系再次走低，黑钨精矿周跌1.32%至7.5万元/吨，报价已近行业成本线。贵金属方面，COMEX金价大涨5.77%至1740.6美元/盎司。

　　宏观方面，美国4月首周初请失业金人数660.6万人持续历史高位，受美国就业数据持续恶化影响，黄金价格大涨创出本轮新高。中国央行数据显示，Q1社融增量11.08万亿，同比增加2.47万亿，3月社融增量5.15万亿，同比增加2.19万亿元。3月M2同比增速10.1%，自2017年3月以来再次回到双位数。全球范围充裕的流动性有望托底经济刺激消费，为金属价格反弹提供必要条件。

　　行业方面，铝：4月9日全国十二地铝锭库存163.06万吨，较4月2日下降5.3万吨，随着下游复工的需求以及成本倒挂带来的企业减产，电解铝有望进入去库存阶段。锡：在天马公司宣布减产后，3月份通过雅加达期货交易所注册销售的精锡仅4605吨，环比下降38%，龙头减产及印尼出口缩量提振锡价走势。正如此前周报所述，我们认为全球疫情对需求影响体现为价格脉冲式暴跌，各国停摆式防控对于供给端的影响正逐步支撑价格反弹。南美及非洲等国延长紧急状态进一步提升全球铜、钴等品种供给干扰率，在价格-成本倒挂背景下，有望继续支撑价格反弹。小金属方面，短期稀土、钨持续低迷，引发市场对于国家收储托底的预期。

　　行业配置上，建议关注铜、铝。随着新基建项目实施，半导体、新能车相关的钴锂及小金属品种，5G相关的材料加工有望迎来景气周期。

　　推荐组合

　　核心组合：云铝股份、天齐锂业、久立特材。

　　风险提示：金属价格异常波动，下游不及预期。