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年报点评:夯实经营基础,提质增效的成果明显
内容摘要
  事件:

  2019年公司实现总营收约4.26亿元,同比减少27.12%;归母净利润6604.50万元,同比增长107.85%;实现每股收益0.06元,同比增长107.79%。

  投资要点:

  夯实经营基础,提质增效的成果明显

  报告期内公司业绩明显改善,整体经营质量大幅提升,主要由存量业务进一步优化所致,其中深化体制改革、全面建立职业经理人制度和首席内控官制度、重构科学的业绩考核体系能够更大程度的明确责任、降低经营风险,为持续改革垫定坚实的基础。业务上,19年公司教育、小贷业务继续稳健经营,游戏业务大幅减亏,使整体经营状态得到进一步夯实。

  在教育业务方面,成都树德博瑞实验学校通过完善领导和管理团队,使学校的教学能力、品牌力和日常管理、后期保障能力稳步提升,成绩上体现为19年树德博瑞高考本科上线率96.2%,重本上线率63.1%,两项指标均再创新高,并双双超过19年成都市教育局的省一级本科率和重本率。报告期内博瑞教育业务实现总收入约1.29亿元,净利润3217.64万元,毛利率保持稳定。我们认为公司在教育业务的竞争优势突出,经营的自我优化革新动能强,能够使该业务保持持续、稳健的成长性。

  小贷业务方面,报告期博瑞小贷实现营收4645.06万元,净利润2368万元,盈利能力稳步提升。博瑞小贷以业务风控为前提,对公司的小微产品进行了全面再升级,完成了小微分散化贷款的转型,全年累计放款超700笔,放贷金额较2018年同比增加近一倍,使小贷业务的经营业绩表现良好。

  游戏业务方面,19年行业竞争持续加剧,版号审批数量也持续收紧使行业的中小型公司生存压力持续加大。因此公司目前的游戏业务仍处于挖潜降耗阶段,全年实现营收9040.72万元,同比增长5.46%,其中漫游谷凭借重点游戏《全民主公H5》的多渠道发行使其全年业绩扭亏为盈,此外漫游谷目前还有多款在研游戏,使未来的业绩存在进一步改善的空间。

  租赁业务方面,公司持续丰富大楼商业配套和办公空间的运营,积极促进客户对公司楼宇业务的满意度和认可度,推进多个特色商业项目逐步落地,出租率83.71%和续租率77.06%表现优秀,报告期内共贡献839.76万元净利润。公司的户外广告业务以加强存量梳理和稳健扩展为主,个别亏损点位的清理退出工作有序开展,同时开始布局全国主要城市的电梯横媒体资源,目前已经和多个大中型城市签订总代或合作协议。业绩上广告业务在报告期内实现收入1.12亿元,毛利率22.53%,未来还存在改善空间。

  投资评级和盈利预测

  我们认为公司整体的改革发展、业务优化成绩已经开始显现,目前基本面稳健扎实,账面资金较为充足、资产负债率得到了进一步优化,为后续业务的扩展提供了良好的基础,未来的看点在于主业的进一步提质增效和外延并购的落地,整体看公司的经营已经驶入良性发展的阶段。综上我们给予公司“增持”的投资评级,在不考虑公司外延并购的前提下,预计公司2020-2022年EPS分别为0.07、0.07和0.08元/股,建议投资者保持持续关注。

  风险提示

  公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,广告、游戏行业持续低迷,小贷业务坏账率大幅提升,后期外部并购及项目落地具有不确定性。

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