海外疫情远超预期，日新增确诊人数超6万人

　　据WHO和霍普金斯大学数据显示，截止北京时间4月15日19:30，全球累计确诊人数191万人（国内累计确诊8.4万），较上日增加6.6万人；其中美国累计确诊61万人，新增确诊2.6万人；西班牙累计确诊17.76万人，新增确诊5092人；意大利累计确诊16.25万人，新增确诊2972人；印度累计确诊11555人，新增确诊1014人；巴西累计确诊2.57万人，新增确诊1729人。累计确诊人数远超国内，并且新增确诊人数还较多，印度、拉美和非洲等地区疫情发展进展也得到了全球的关注。

　　一季度运营回顾：归母净利润同比增长中位值为125%，疫情带来销量大增

　　国内疫情影响短期内带来脉冲式增长而疫情后增长保持稳健：公司2020年1-2月份销售额同比实现翻倍增长，三月份订单恢复至2019年同期水平，疫情一方面带动了公司产品脉冲式的增长，另外一方面，疫情导致的医院不正常营业带来的影响随着国内的疫情得到控制，现在逐渐恢复正常，所以不用过多担心国内疫情过后公司产品销售下滑的问题。国际方面，1-2月份同比增长10%左右，而3月份国际订单暴增，我们预计3月份同比的增长超过50%。

　　鉴于公司生产线的增加、产品供不应求、叠加国内外疫情超出预期，我们预计公司一季度的收入端增长35%，而归母净利润增长125%。收入端，国内市场，我们预计血气、心电和监护产品线增速超过120%，其他非疫情产品下滑约15%；而国际方面，3月中旬海外疫情爆发，我们预计血气、心电和监护产品线增速超过25%，而非疫情产品保持10%的速度增长。

　　二季度展望：公司海外业务占比更高，市场更广带来更快的增长

　　公司全球化渠道完善。公司在海外的业务占比较高（2018年55%），一直是一家国际化的公司，2002年首次取得CE认证，目前产品和服务远销170多个国家和地区，海外收入多年来保持60%左右的业务占比；国际业务，其中美洲约30%、欧洲约30%，亚洲非洲等地区约40%；销售区域广阔（170多个国家），全球化布局完善。

　　目前公司订单情况梳理：（1）意大利，“火神山医院”—米兰会展中心输送了数百台V系列高端监护仪；（2）法国，巴黎公立医院集团旗下数家医院交付了600台监护仪；（3）英国伦敦的圣托马斯医院（英国国家卫生部的下属医院），合作多年，监护仪批量供货；35台血气分析仪交付；（4）英国政府，200台血气分析仪，累计英国出货血气分析仪约300台；（5）目前销售国家主要有德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯、墨西哥、巴西、阿根廷及希腊，特别要说到是血气产品的出口目的国，主要是英国、意大利、秘鲁、墨西哥、德国、菲律宾、乌克兰、哥伦比亚、巴基斯坦及波利维亚等。

　　产能方面，三月初扩充了8条自动化程度更高的产线，现在生产线数量为18条（国内疫情期间高峰为11条生产线），自动化程度是原生产线的一倍以上；增配了300余名工人。根据目前海外疫情进展以及公司产能情况，我们预计公司二季度的同比增速比一季度的更高。

　　维持“买入”评级

　　我们预计其收入2019-2021年为11.37/13.78/16.76亿元，增速分别为14.5%/21.2%/21.6%，归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元（基于审慎原则，我们暂不调整公司的盈利预测，具体调整参数还需要参考公司一季度的业绩报告），增速分别为41.74%/45.47%/35.08%，2019-2021年PE分别为62X/42X/31X，并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能供应不及时，供应链封锁，海外销售不及预期。