行情回顾

　　4月17日，钢铁（申万）指数报收1950.87点，周涨16.77点，涨幅0.87%。个股方面，沙钢股份、永兴材料、柳钢股份、银龙股份和赛福天处于涨幅前五，周涨幅分别为7.05%、4.69%、2.65%、2.60%和2.41%；三钢闽光、扬子新材、凌钢股份、海南矿业和金洲管道处于跌幅前五，周跌幅分别为5.54%、2.29%、2.18%、2.07%和1.37%。

　　下周行情展望

　　库存延续下降趋势短期或将保持强度继续去化：Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存减少113.52万吨，降幅5.1%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为-69.3万吨(-5.7%)、-20.51万吨(-5.4%)、-15.19万吨(-4.0%)、-0.5万吨(-0.3%)、-8.01万吨(-6.5%)。随着国内疫情形势向好，各行各业正有序复工复产。4月16日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，工信部会上表示截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%；截至4月15日中小企业复工率为84%。下游需求的加速复苏使得钢材需求迎来上行期，钢材库存去化较为顺利，本周钢材社会库存仍延续下降趋势。与此同时，随着人员返岗、物流恢复以及资金回笼，钢厂供应也在逐步释放，本周五大品种钢厂合计产量1012.35万吨，环比增加2.99%。整体来看，钢材社会库存已经连续五周快速下降，短期内或将保持强度继续维持去化。

　　行业盈利有望持续修复上行：此次新冠疫情叠加石油供给端的共振，造成全球大宗商品暴跌，一季度企业业绩影响明显，大部分企业出现同比下滑。

　　但是我们也看到以螺纹为代表黑色商品尽管在高库存压力，但价格相对其他大宗商品更加坚挺，背后的核心逻辑是国内定价的黑色商品在充分反应我国稳投资的信心和决心。从政策空间上看，2018年下半年以来我国已经开始通过降低重点项目资本金比例、提前下发专项债等措施加大基建投资。疫情发生后又迅速重启经济，加速推动复产复工，库存得到快速去化。3月4日中共中央政治局常务委员会会议强调，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。3月27日中共中央政治局会议提出，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。总体上看，无论在基建项目方面还是在货币政策、财政政策方面我们始终保持政策连续性，并不断加大执行力度和速度，对钢材需求具有强大支撑，库存有望保持快速去化，钢价和行业盈利有望持续修复上行。

　　盈利分化：截至4月17日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为360元/吨、620元/吨、-95元/吨，较上周分别增加37元/吨、24元/吨和22元/吨。根据Mysteel调研，截至4月17日，163家钢厂高炉开工率为68.65%，环比增0.56个百分点，高炉产能利用率为76.73%，环比增0.83个百分点，剔除淘汰产能的利用率为83.53%，较去年同期降1.84%。

　　推荐标的：华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。

　　风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期改变等。