2019年业绩符合预期，办公效率类软件收入增速77.35%

　　公司发布2019年年报：实现营收7.03亿元，同比增长28.78%；归母净利润8626.07万元，同比增长4.35%。收入按产品拆分来看，（1）数字创意类软件营收3.48亿元，同比增长20.73%；（2）数据管理类软件营收2.18亿元，同比增长22.58%；（3）办公效率类软件营收9970.25万元，同比增长77.35%。按地域拆分来看，境外营收6.36亿元，同比增长23.64%；境内营收6763.36万元，同比增长11.45%。

　　2020Q1归母净利润增速25.17%，视频创意细分领域不断拓展

　　公司发布2020年一季报：营收1.97亿元，同比增长14.76%；归母净利润3262.38万元，同比增长25.17%，业绩符合预期。据公司披露，公司一方面在防疫同时第一时间有序复工；另一面，公司深耕视频创意领域，积极拓展视频创意细分产品领域，以视频创意和绘图创意为增长重点，保持对数据管理、办公效率产品线的投入，通过深耕英语市场，拓展小语种市场，深入本土化运营，推进公司整体营业收入稳步增长。

　　2019年消费类软件整体毛利率97.68%，经营性现金流量净额持续向好

　　2019年消费类软件整体毛利率97.68%，较2018年同期提升0.19pct。销售费用同比增长25.91%；管理费用同比增长14.51%。经营性现金流量净额持续改善，2019年同比增长43.01%、2020Q1同比增长600.31%。

　　研发投入助力产品升级，叠加云化、国产化驱动，全年业绩持续增长可期

　　2019年研发投入1.56亿元，同比增长59.56%，占营收比重22.11%。报告期内，公司快速迭代开发众多新版本产品：发布了FilmoraGoV4.0版本，完善专业化的剪辑功能；视频制作资源网站Filmstocks上线并增加海量视频素材、库存音乐、特效等资源；发布万兴PDF专家产品；MindMaster上线全新版本的导图社区。公司传统产品持续云化，坚持回师中国战略，国内市场销售有望持续增长，我们看好公司全年业绩增长。

　　投资建议：2019年及2020年一季报业绩符合预期，研发内生、云化、国产化三轮驱动，看好2020全年及未来三年成长。考虑公司年报及一季报情况，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.30（+0.01）、1.63（+0.01）、2.10元，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：业务进展不达预期，研发不达预期，行业竞争加剧